中国宝安(SZ:000009)投资分析报告
📅 发布日期：2026年8月9日
🏷️ 股票代码：SZ:000009
📊 数据来源：MX_FinSearch（东方财富妙想）
一、公司概况
中国宝安集团股份有限公司（下称"中国宝安"）成立于1990年10月8日，1991年6月25日于深交所上市，是国内最早上市的企业之一。公司注册地址位于深圳市罗湖区笋岗东路1002号宝安广场A座28-29层，目前员工总数约15,986人，旗下参控股企业达253家。公司目前处于无实际控制人状态，股权结构分散。
中国宝安是一家典型的"投资控股型"企业集团，主营业务涉及高新技术产业、生物医药业和房地产业三大板块。公司收入结构高度集中于高新技术业务，2025年收入占比达81.17%，生物医药占17.11%，其他业务占1.72%。
二、主营业务结构
2.1 高新技术板块（收入占比 81.17%）
高新技术板块是公司最核心业务，主要依托旗下全球负极材料龙头贝特瑞新材料集团股份有限公司（下称"贝特瑞"，股票代码835185.BJ）展开。贝特瑞主营锂电池正极材料和负极材料，其中负极材料收入占比约79.58%，正极材料占比约17.86%。
贝特瑞行业地位：贝特瑞是全球锂电池负极材料龙头企业，连续多年出货量位居全球前列。公司产品涵盖人造石墨、天然石墨、硅碳复合负极等多种新型负极材料，广泛应用于动力电池、储能电池和消费电子电池领域。
2.2 生物医药板块（收入占比 17.11%）
生物医药板块主要通过马应龙药业集团股份有限公司（下称"马应龙"，股票代码600993.SH）运营。马应龙是国内知名的中医药企业，主营肛肠类、眼科类药品及大健康产品，品牌认知度高，产品具有较强的市场竞争力。
2.3 其他业务（收入占比 1.72%）
包括少量房地产业务及其他投资收益。
三、核心子公司：贝特瑞业务亮点
3.1 2026年Q1业绩表现
2026年1-3月，贝特瑞实现营业收入43.10亿元，同比增长27.09%，显示出下游新能源市场需求的持续增长。但归母净利润为1.61亿元，同比减少8.87%，增收不增利的现象反映出负极材料环节竞争激烈、价格承压的行业现状。
3.2 全固态电池材料技术突破
🔥 技术突破 — BGC系列锂金属负极骨架材料：在CIBF 2026展会上，贝特瑞首次公开发布了针对全固态电池研发的BGC系列锂金属负极骨架材料解决方案。该材料专门适配全固态无负极电池体系，已迭代至第五代，具备三大核心优势：
① 高能量密度：材料孔隙率达80%，克容量突破2000mAh/g；
② 低体积膨胀：通过特殊结构设计，缓解极片充放电过程体积膨胀效应；
③ 高功率密度：高导电性骨架材料降低阻抗，提升电池动力学性能。
目前该系列材料已在海内外头部客户处进行放大验证，并取得良好市场反馈。
此外，贝特瑞还同步推出了：
- FELX混合固液体系和GUARD全固态电池体系材料方案
- 硫化物固态电解质：粒度达700nm以下，离子电导率及电芯循环性能均达客户应用需求
- 富锂锰基正极方案：瞄准下一代超高比能固态电池
- 中镍高电压、高镍单晶等适配全固态电池的正极材料体系
3.3 负极材料行业供需边际改善
📊 负极行业最新动态：据鑫椤数据，2026年5月电池排产再度上修，头部电池厂预排产从93.5GWh上修至95GWh，平均环增9.6%。负极材料方面，石墨化外协加工价格已从7-8k/吨涨至9k/吨左右，未来有望进一步涨至1万/吨，反映出供需格局边际改善。负极龙头宁德时代大客户谈价进展顺利，除原材料价格联动外，基准价格也有上涨可能。
四、财务数据解读
| 财务指标 |
2023年 |
2024年 |
2025年 |
2026年Q1 |
| 营业收入（亿元） |
307.06 |
202.30 |
230.36 |
58.23 |
| 营收YoY |
-4.14% |
-34.12% |
+13.87% |
+19.72% |
| 归母净利润（亿元） |
7.56 |
1.73 |
2.03 |
0.17 |
| 净利润YoY |
-34.63% |
-77.18% |
+17.62% |
-89.64% |
| 资产负债率 |
58.04% |
59.62% |
59.78% |
— |
财务分析要点：
- 2024年业绩大幅下滑：受新能源产业链去库存、锂电材料价格大幅下跌影响，公司2024年营收同比降34%，净利润同比降77%，为近年来最大跌幅。
- 2025年触底回升：营收恢复性增长13.87%至230亿元，净利润增长17.62%至2.03亿元，但绝对值仍处历史低位。
- 2026年Q1增收不增利突出：营收同比增长19.72%表现良好，但净利润同比暴跌89.64%至1746万元，主要因产品价格仍处低位、原料成本上涨侵蚀利润。
- 分红能力：A股上市后累计派现11.17亿元，近三年累计派现2.84亿元。
五、近期重要事项
5.1 贝特瑞参设光明科瑞创业投资基金
2026年5月19日，中国宝安发布公告：贝特瑞拟与深圳市科发资本私募股权基金管理有限公司、深圳市光明科学城产业发展集团有限公司、深圳市瑞能实业股份有限公司共同发起设立深圳市光明科瑞创业投资基金合伙企业（有限合伙）。
基金核心要素：
- 基金总认缴出资额：8,000万元
- 贝特瑞认缴出资：1,000万元（占比12.50%，一次性实缴）
- 投资方向：战略性新兴产业、未来产业，重点投向新材料、新能源、高端装备等
- 存续期限：7年（3年投资期 + 4年退出期，可延长2年）
此次投资有助于贝特瑞依托深圳光明区国有产业平台，挖掘产业链上下游优质未上市企业投资机会，强化产业协同。
5.2 融资融券数据
截至2026年5月19日，中国宝安融资余额约20.55亿元，占流通市值比例达10.16%，融资余额低于近一年20%分位水平，处于历史低位，表明市场杠杆资金参与意愿较弱。融券余量58.55万股，余额459.59万元。
六、股东结构分析
截至2026年3月31日，中国宝安股东户数约15万人。十大流通股东中：
- 香港中央结算有限公司（陆股通）：持股1,995.19万股（第八大流通股东），较上期减少489.92万股
- 广发国证新能源车电池ETF（159755）：持股1,285.26万股（第九大），较上期减少256.45万股
- 南方中证500ETF（510500）：持股1,278.87万股（第十大），较上期大幅减少1,382.21万股
机构持仓整体呈减少趋势，反映机构投资者对短期基本面的谨慎态度。
七、估值与投资建议
7.1 估值水平
以2026年5月20日收盘价7.76元计算，中国宝安总市值约200.15亿元。公司目前滚动市盈率处于历史低位区间，反映了业绩下滑期的估值压力。
7.2 投资逻辑
✅ 核心看多逻辑：
- 贝特瑞固态电池技术领先：BGC系列锂金属负极骨架材料、硫化物固态电解质已获头部客户验证，固态电池商业化加速将显著提升估值
- 负极材料供需格局改善：石墨化外协加工价格上涨，大客户谈价进展顺利，2026年下半年负极环节盈利有望边际修复
- AI驱动电力需求：AI服务器、数据中心扩张带动电力需求，储能市场爆发利好贝特瑞储能负极材料
- 营收恢复增长：2025年以来营收重回增长通道，2026年Q1营收YoY+19.72%
- PB估值处于低位：股价处于历史低位，长线安全边际较高
⚠️ 主要风险提示：
- 锂电池材料价格持续低迷：若下游需求不及预期，负极材料价格或进一步承压，压缩利润空间
- 单子公司盈利占比过高：中国宝安利润高度依赖贝特瑞，若贝特瑞业绩持续下滑，集团整体利润将受严重冲击
- 融资盘高位压力：融资余额20.55亿元处于相对高位，若市场情绪转弱可能引发被动去杠杆
- 应收账款风险：锂电池产业链付款周期较长，需关注坏账风险
- 无实控人结构：股权分散，缺乏实际控制人可能影响重大决策效率
7.3 投资建议
中性中国宝安当前股价已充分反映行业景气下行的悲观预期，但基本面底部信号尚不明确。短期来看，Q1净利润暴跌89%显示出盈利修复仍需时日；中长期来看，贝特瑞在固态电池材料领域的技术突破和AI驱动的储能需求是核心看点。建议关注2026年下半年负极材料价格落地情况及贝特瑞固态电池材料商业化进展，逢低布局需耐心等待周期拐点确认。
八、核心数据一览
| 指标 |
数值 |
| 股票代码 |
SZ:000009 |
| 最新股价（2026.05.20） |
7.76元 |
| 总市值 |
200.15亿元 |
| 2025年营业收入 |
230.36亿元（YoY +13.87%） |
| 2025年归母净利润 |
2.03亿元（YoY +17.62%） |
| 2026年Q1营收 |
58.23亿元（YoY +19.72%） |
| 2026年Q1净利润 |
1,746万元（YoY -89.64%） |
| 资产负债率（2025） |
59.78% |
| 融资余额 |
20.55亿元（占流通市值10.16%） |
| 主营业务结构 |
高新技术81.17% / 生物医药17.11% / 其他1.72% |
| 核心子公司 |
贝特瑞（负极材料全球龙头）、马应龙（中医药） |
| 所属申万行业 |
电力设备 - 电池 - 电池化学品 |
| 主要概念板块 |
生物医药、石墨电极、土地流转、钴概念、黄金股 |
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