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💡核心投资逻辑
一句话逻辑：新大陆是国内第三方支付与智能终端双龙头，2025年收单流水2.25万亿，活跃商户610万（较上年新增220万），2026Q1收单流水同比+46%加速增长。设备业务海外收入占比77%，覆盖全球120+国家，在拉美占据龙头地位。AI战略全面加速："鲁班"超级AI智能体发布，支付大模型日均调用token量从Q1的76亿激增至Q2的200亿（+30倍）。估值显著低于可比公司（2026年PE 17X vs 可比均值22X），存储芯片涨价为短期压制因素，不改中长期市占率提升+AI变现逻辑。
- 双主业稳健增长：2025年营收87.58亿元(+13.08%)，归母净利润10.11亿元(+0.14%)，近三年均保持超10亿净利润；2026Q1营收25.39亿元(+33.89%)，收入增长进一步加速
- 收单流水加速增长：2026Q1收单流水超7,600亿(+46%)，扫码支付笔数+162%、金额+77%，活跃商户610万（新增220万），流水增长步入快车道
- 海外设备高增+高壁垒：2026Q1支付设备收入+64%，海外收入占设备收入77%+；全球120+国家覆盖，拉美龙头地位稳固，海外PE显著低于国内
- AI战略重磅落地："鲁班"超级AI智能体发布，36项商户经营专属技能；支付大模型Q2日均token调用量200亿+，较2025年增长超30倍；与阿里云深度合作
- 全球化牌照布局：已完成美国MSB、香港MSO、新加坡、马来西亚牌照并购，切入AI Agent支付赛道
- 估值显著低估：2026-2028年PE 17X/13X/11X，可比公司均值22X/25X/22X，估值修复空间大
📢近期重大事项
💳 业绩说明会核心信息（2026-06-24）
AI进展超预期：支付大模型日均调用token量Q1突破76亿，Q2已超200亿，较2025年单日增长超30倍。"鲁班"AI智能体已接入星驿付全系列产品及慧徕店SaaS体系，基础功能免费，增值服务按Tokens套餐包和API Key收费。
海外牌照落地：完成新加坡Debia公司投资及马来西亚牌照并购，AI Agent支付赛道加速，与银联国际、Alipay+、Visa、Mastercard深度合作。
存储芯片应对：7家代工厂全球供应链布局，规模化采购优势；Q1存储芯片涨价对设备毛利率影响约6%，公司坚持市占率优先战略，Q1设备收入+64%印证竞争力。
🤝 抖音生态深度合作
公司是行业内首批正式上线抖音买单功能的第三方支付机构，为商户搭建深度融合抖音生态的到店支付解决方案。2025年抖音本地生活服务GMV突破8,500亿元(+59%)，公司率先接入扫码点餐、买单支付、营销数据分析等功能，覆盖蜜雪冰城、赵一鸣零食等头部KA客户，首批具备服务千店级连锁品牌能力。
🏦 融资担保公告（2026-07-20）
子公司网商融担公司为梅州客商银行提供融资担保，标志着公司进一步深化金融服务布局，完善商户数字化服务生态。
💰 回购与分红
2025年累计使用约3.8亿元回购股票14,138,825股；2025年度分红每10股派2.5元；上市以来累计派现29.44亿元，近三年累计派现13.12亿元，股东回报持续。
📊业绩表现与财务分析
📈 核心财务数据
| 指标 |
2025年 |
同比 |
2026Q1 |
同比 |
| 营业收入 |
87.58亿元 |
+13.08% |
25.39亿元 |
+33.89% |
| 归母净利润 |
10.11亿元 |
+0.14% |
2.81亿元 |
-9.63% |
| 扣非归母净利润 |
10.49亿元 |
+6.19% |
2.87亿元 |
-14.88% |
| 综合毛利率 |
33.54% |
-3.31pct |
29.43% |
-3.0pct |
| ROE |
13.91% |
-0.80pct |
— |
— |
| 经营现金流净额 |
4.93亿元 |
-42.82% |
-5.87亿元 |
-258.70% |
📋 业务板块收入构成（2025年）
| 板块 |
2025年收入 |
占比 |
同比 |
毛利率 |
| 电子支付产品及信息识读 |
42.76亿元 |
50.92% |
+18.97% |
35.22% |
| 商户运营及增值服务 |
32.27亿元 |
34.25% |
+3.64% |
40.02% |
| 行业应用与软件开发 |
12.48亿元 |
14.71% |
— |
— |
📝 Q1净利润下滑原因分析
2026Q1归母净利润2.81亿元(-9.63%)，主要因存储芯片价格大幅上涨导致设备成本增加约6,500万元，对设备毛利率影响约6个百分点。公司主动采取以市占率为导向的竞争策略，提前加大芯片备货力度以保障订单交付，短期利润承压不改中长期竞争力提升逻辑。
📊 收单流水与商户数据
| 指标 |
2025年全年 |
2026Q1 |
Q1同比 |
| 收单交易规模 |
2.25万亿 |
7,600亿 |
+46% |
| 扫码支付笔数增速 |
— |
— |
+162% |
| 扫码支付金额增速 |
— |
— |
+77% |
| 活跃商户数 |
610万户 |
— |
+220万 |
| 月流水50万+商户增速 |
— |
— |
+58% |
🚀核心业务亮点与增长动力
💳 智能终端集群——全球POS龙头，海外持续放量
- 全球120+国家覆盖：海外收入占设备收入77%以上，拉美市场龙头地位稳固，欧美市场加速渗透
- Q1设备收入+64%：2026Q1设备收入同比近64%增长，即使存储芯片涨价压缩毛利率，销量增长依然强劲
- 供应链优势：7家代工厂全球布局，与核心供应商建立长期战略合作关系，具备稳定供应和快速响应能力
- 全球智能POS空间：2024年全球POS设备年出货量约1.3亿台，智能终端占比超46%，支付终端厂商在产品、软件与生态协同方面空间持续增长
🏪 商户运营服务集群——收单加速+增值服务扩张
- 收单流水快增：2026Q1收单流水7,600亿(+46%)，扫码支付笔数+162%、金额+77%，扩消费政策+行业格局优化双受益
- 活跃商户610万：较2024年底增加220万，商户结构和质量持续优化；月流水50万元以上商户交易金额+58%
- KA客户突破：新增41家品牌连锁客户，首次具备服务千店级连锁品牌能力，覆盖蜜雪冰城、赵一鸣零食等头部KA客户
- 抖音生态首批接入：行业内首批上线抖音买单功能第三方支付机构，深度融合扫码点餐、买单支付和营销数据分析
🤖 AI战略——"鲁班"超级AI智能体重磅发布
- 支付大模型爆发：Q1日均token调用量76亿，Q2已超200亿，较2025年增长超30倍；与阿里云共建支付专属大模型
- "鲁班"超级AI智能体：2026年5月发布，行业首创面向商户经营核心需求的战略级AI产品，36项商户经营专属技能，深度融合Claw互联调度与Hermes智能进化架构
- 商业模式清晰：基础开店运营功能免费（培养用户习惯）+ 重度AI用户Tokens套餐包 + Skills订阅费及API Key
- 国际版加速：已支持英文、马来文、印尼文等多语言，与Visa、Mastercard开展AI支付安全对接
- AI Agent支付赛道：切入AI Agent支付赛道，境内积累的商户服务能力与AI技术优势+境外持牌清结算能力，形成全链路竞争壁垒
🌏 全球化布局——牌照+本地化运营
- 四大牌照：美国MSB、香港MSO、新加坡、马来西亚牌照完成并购，海外收单首站香港，试点月峰值超1,800万元
- 覆盖范围：国际业务覆盖中国香港、东南亚、美国、欧洲、中亚、中东及非洲部分地区
- 竞争壁垒：产品迭代速度快+数字化SaaS+鲁班智能体+本地化团队+牌照稀缺性五维优势
🏦券商观点与目标价
| 券商 |
评级 |
预测净利润(26-28) |
PE(26E) |
核心看点 |
| 国联民生 |
推荐 |
11.50/15.67/20.07亿 |
17X |
AI支付龙头，全球化+AI外拓成长边界 |
| 兴业证券 |
增持 |
— |
— |
两大主业齐驱，全球化+AI外拓 |
| 国泰海通 |
增持 |
11.50/15.67/20.07亿 |
17X |
收入高增长，存储芯片涨价阶段性承压 |
估值对比：新大陆2026-2028年PE分别为17X/13X/11X，可比公司（新国都、拉卡拉）2026-2028年平均PE为22X/25X/22X。公司PE显著低于可比公司均值，未来估值修复空间大。
⚠️风险提示
- 存储芯片涨价风险：2026Q1存储芯片涨价对设备毛利率影响约6%，若涨价持续，将对利润形成阶段性压制；公司已提前备货应对，但成本传导存在时滞
- 汇率波动风险：海外业务收入占比高（设备收入77%+为海外），汇率波动对利润扰动较大；公司已搭建多币种资金池开展分层套保，但难以完全对冲
- 行业竞争加剧风险：第三方支付行业竞争激烈，监管趋严背景下价格战可能持续；公司坚持市占率优先战略，短期牺牲利润换取市场份额
- AI业务变现不及预期："鲁班"AI智能体虽已发布，但商业化变现模式（Tokens套餐、API Key）仍处早期，AI收入贡献尚未在利润端体现
- 海外市场拓展风险：海外牌照落地后，本地化运营、团队建设、市场拓展需要时间，短期内对利润贡献有限
- 商户质量风险：活跃商户数增长220万至610万，但新增商户的流水质量和ARPU值提升需要验证
📝综合研判
投资价值：新大陆是国内第三方支付与智能终端双龙头，2025年营收87.58亿元(+13.08%)，归母净利润10.11亿元，近三年均保持超10亿净利润。2026Q1收入25.39亿元(+33.89%)加速增长，虽然存储芯片涨价导致设备毛利率承压约6个百分点，但公司坚持市占率优先战略，Q1设备收入+64%印证竞争力，收单流水+46%加速增长。AI战略全面加速："鲁班"超级AI智能体发布，支付大模型日均token调用量从Q1的76亿激增至Q2的200亿（+30倍），与阿里云深度合作，AI变现路径清晰。全球化布局完成四大牌照布局，海外收入占比77%+，长期成长空间打开。当前2026年PE仅17X，显著低于可比公司均值22X，估值修复空间大。存储芯片涨价为一次性短期压制因素，不改中长期市占率提升+AI变现+全球化扩张逻辑，维持"增持"评级。
推荐星级：⭐⭐⭐⭐（增持/推荐）
AI支付+全球化双驱动
PE显著低估（17X vs 均值22X）
存储芯片涨价为短期压制