盾安环境是全球制冷元器件行业龙头，截止阀全球第一，四通阀和电子膨胀阀全球第二。公司2025年营收130.35亿元，归母净利润10.78亿元，创历史新高。公司已形成制冷配件（75.5%）+ 汽车热管理（9.5%）+ 制冷设备（8.9%）三大业务格局。汽车热管理业务2025年营收同比大增52%，在手订单超150亿元，是公司第二增长曲线。当前PE约11倍，显著低于可比公司均值（40倍），估值修复空间大。机构目标价最高20.39元，当前股价约10元，向上空间近翻倍。
| 公司全称 | 浙江盾安人工环境股份有限公司 |
| 注册地址 | 浙江省杭州市滨江区泰安路239号盾安发展大厦 |
| 成立日期 | 2001年12月19日 |
| 上市日期 | 2004年7月5日（深交所） |
| 控股股东 | 格力电器（2021年入主） |
| 主营业务 | 制冷配件、制冷设备、新能源汽车热管理核心零部件研发、生产与销售 |
| 全球地位 | 截止阀全球第一；四通阀、电子膨胀阀全球第二 |
| 产业在线市占率 | 截止阀 26%（全球第一）；四通阀+电子膨胀阀 全球第二 |
| 全球布局 | 20个生产基地、9个海外营销机构，制冷配件+汽车热管理双驱 |
公司核心业务，2025年收入98.38亿元，同比+2.35%。产品涵盖截止阀、四通阀、电子膨胀阀、换热器等全系列制冷元器件。根据产业在线数据，公司截止阀全球市占率第一，四通阀和电子膨胀阀全球第二。公司积极推进不锈钢阀件、微通道换热器等"去铜化"产品，有助于对冲铜价波动。数据中心液冷技术已获众多厂家认可与信赖，成为新增量。格力持续转单（2024年格力订单24.8亿元），美的订单2024年大幅回升至16.2亿元。
2025年汽车热管理营收12.34亿元，同比大增52.04%，占整体营收9.47%，子公司盾安汽车热管理科技净利润1.35亿元，净利率11.45%。在手订单超150亿元，客户覆盖比亚迪、吉利、理想等主流车企及造车新势力。产品矩阵包括大口径电子膨胀阀（已国内多家主流主机厂规模化搭载）、玲珑阀（革命性小型化轻量化）、泰国基地（180万套电子膨胀阀年产能，辐射东南亚）。公司通过收购上海大创（持股65.95%）丰富水侧产品，形成冷媒侧+水侧完整热管理解决方案。2024年收购时附带业绩对赌，承诺2024-26年累计净利润不低于7100万元，2024-25年累计完成率约-76.49%，存在补偿风险。
2025年制冷设备营收11.63亿元，同比下降22.24%，主要受房地产及中央空调市场规模持续萎缩影响。为避免与控股股东格力电器的同业竞争，公司正进行战略性调整，短期内承压。中长期看，核电空调行业龙头地位稳固，数据中心/储能液冷积极布局，有望对冲地产波动影响。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 113.82 | 126.78 | 130.35 | +2.81% |
| 归母净利润（亿元） | 7.38 | 10.45 | 10.78 | +3.16% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 8.21 | 9.29 | 9.92 | +6.82% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 8.12 | 11.61 | 14.40 | +24.09% |
| 基本每股收益（元） | 0.70 | 0.99 | 1.02 | +3.03% |
| 加权平均净资产收益率 | 18.30% | 21.05% | 17.72% | -3.33pct |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 18.48% | 较2024年+0.26pct，企稳回升 |
| 净利率 | 8.19% | 基本持平 |
| PE（TTM） | ~11.5倍 | ⚠️ 显著低于可比公司均值40倍 |
| PB（LF） | ~1.86倍 | 估值合理偏低 |
| 总市值 | 108.33亿元 | （截至2026年7月10日） |
| 每股经营现金流 | 1.36元 | 现金流充沛，覆盖估值 |
| 分红 | 10派1元 | 2025年重启分红，近年首度 |
| 机构 | 评级 | 目标价/核心观点 |
|---|---|---|
| 光大证券 | 买入 | 目标价20.39元，当前PE仅13.5倍 vs 可比均值40倍，绝对估值19.7-29.28元 |
| 长江证券 | 买入 | 2026-28年归母净利润预测11.14/11.73/12.45亿，对应PE 11.44/10.86/10.24倍 |
| 天风证券 | 买入 | 家电稳健发展，汽零如期高增，2025年首度分红 |
| 华泰证券 | 买入 | 数据中心温控打开增量空间，制冷主业韧性较强 |
| 招商证券 | 强烈推荐 | PE估值11倍对应股权激励目标15%复合增速，重申强烈推荐 |
| 中国银河 | 推荐 | 2026-28年归母净利润11.3/13.0/15.0亿元，EPS 1.05/1.21/1.40元 |
| 中原证券 | 增持 | 汽零业务成为核心引擎，主业经营处于良性生态 |
| 和讯 | 买入 | 目标价20.39元，液冷有望成新增长点 |
综合来看，8家机构一致给予"买入/强烈推荐/推荐"评级，目标价集中在17-20元区间，机构主流预期2026-2027年归母净利润约11-13亿元，对应PE约10-12倍，估值具备安全边际。
盾安环境是全球制冷元器件行业的绝对龙头，截止阀全球第一、四通阀和电子膨胀阀全球第二，行业地位稳固。2021年格力入主后，公司解决了历史债务问题，股权激励逐步落地，经营管理持续改善。2025年公司实现营收130.35亿元、归母净利润10.78亿元，双创历史新高，现金流达14.4亿元创纪录。
当前公司最大亮点在于汽车热管理业务的爆发式增长：2025年同比大增52%至12.34亿元，在手订单超150亿元，客户覆盖主流车企，泰国基地已形成180万套年产能，是公司最重要的第二成长曲线。同时，制冷主业在格力转单、变频升级、商用制冷拓展等驱动下保持稳健增长。
估值层面，公司当前PE约11倍，较可比公司均值40倍显著折价，也低于自身历史均值（20.9倍）。光大证券、招商证券等多家机构给出目标价20.39元，向上空间近翻倍。股权激励设定的2027年扣非净利润目标（13.99亿元）对应年化复合增速约15%，提供清晰成长锚。
综合来看，盾安环境兼具稳定的制冷主业基本盘、高增长的汽车热管理第二曲线和显著低估的估值三重优势，建议重点关注。风险在于汽车热管理业务竞争加剧、原材料价格波动以及制冷设备业务战略调整的不确定性。