农药龙头转型蓝莓种植专家，双主业驱动业绩高增 | 龙虾金工 · 股票研报
诺普信2025年全年营收57.83亿元(+9.35%)，归母净利润6.50亿元(+11.26%)；2026Q1归母净利润7.53亿元(+20.04%)，淡季不淡超预期。公司以农药制剂起家稳居行业龙头，战略转型蓝莓生鲜消费第二增长曲线，2025年投产面积3.5-4万亩、手握5.5万亩以上土地储备，"爱莓庄"品牌覆盖山姆/盒马/Ole等高端渠道并出口东南亚/日本，与全球知名种苗公司MBO签署新品种许可协议。多券商维持"买入/增持"评级，当前PE(TTM)约14倍处历史低位，机构目标价16-20元。
| 科目 | 2025年 | 同比 | 2026Q1 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 57.83亿元 | +9.35% | 26.31亿元 | +25.19% |
| 归母净利润 | 6.50亿元 | +11.26% | 7.53亿元 | +20.04% |
| 扣非净利润 | 5.83亿元 | +14.11% | 7.44亿元 | +21.26% |
| 经营活动现金流净额 | 14.75亿元 | +13.01% | — | — |
⚠️ 2026Q1归母净利润已超2025年全年，主因蓝莓Q4-Q1产季为销售旺季，26Q1包含春节行情
诺普信（002215.SZ）成立于1999年，是一家深耕农业领域的综合服务商，核心业务涵盖农药制剂与特色生鲜消费（蓝莓）两大板块。
公司农药制剂业务依托强大的渠道分销与技术服务能力，打造作物技术服务平台，拥有"诺普信""瑞德丰""标正"等知名品牌，农药制剂规模处于行业领先地位。2025年农药制剂业务收入增加1.01亿元（+6.19%），行业产能持续退出、库存持续去化，后续有望迎来景气上行周期。
2018年以来公司探索第二增长曲线，2021年起将农药制剂积累的技术迁移至蓝莓种植，采用"农业工厂"模式——自主流转土地、全程自种自产自销，实施规模化、标准化、数据化、智能化生产。2025年进入蓝莓量产第三年，投产面积3.5-4万亩，在手土地超5.5万亩，自有品牌"爱莓庄""迷迭蓝"覆盖山姆、盒马、Ole等国内高端渠道，并出口东南亚、日本等海外市场。
🌱 里程碑事件：2026年2月，全资子公司爱莓庄集团与全球知名蓝莓种苗公司MBO（MOUNTAIN BLUE ORCHARDS）签署蓝莓新品种知识产权许可协议，可在约定区域内种植并商业化经营获许可品种，进一步强化品种竞争力。
蓝莓需求快速增长，对比发达国家，中国人均消费量仍具较大增长空间。季节来看，春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰。全球范围内气候和土壤为核心限制，智利、秘鲁主导，美洲主导；中国凭借种植技术升级、常绿品种培育等投入，产期覆盖全年，规模已跃居全球第一。
"时间早"和"果径大"的蓝莓具备稀缺性，是维持高价的关键因素。诺普信深入布局云南优势产区，通过以下方式构建高壁垒：
公司积极推动KA渠道占比，与盒马、京东深入合作。自有品牌"爱莓庄"持续在盒马、Ole扩容上架；山姆等NKA直供客户增速领跑；东南亚市场出口增长强劲，日本、新加坡、马来西亚等市场已完成布局。老挝海外生产基地也在推进中。
公司持续聚焦蓝莓种植水平提升，通过蓝莓促早和农场新组织等创新，实现产量连续稳定增长、成本管控取得显著成效。新产季将借助"爱莓庄"品牌强化，继续深化与京东、盒马等KA合作，并加强抖音等新媒体营销。
2024年公司收入28.4亿元（同比+28.4%），归母净利润5.85亿元（同比+148.1%），利润增速远超收入。2025年保持稳健增长态势，营收57.83亿元（+9.35%），归母净利润6.50亿元（+11.26%）。
2025Q3为传统淡季（蓝莓非上市期），归母净利润-7250万元，但扣非净利润-7751万元较2024年同期（-9452万元）已同比减亏，表明经营效率持续改善。
2025H1公司销售费用率7.5%，同比-2.3PCT，主要系农药制剂业务减少广告促销费用与人员费用支出，以及股权激励费用下降；营销人员减少近20%，人效提升明显。
2025年经营活动产生的现金流量净额14.75亿元，同比增长13.01%，现金流状况良好，支撑业务扩张。
根据最新数据，诺普信PE(TTM)约14.39倍，总市值约109亿元，低于农药行业均值（52.29倍）和行业中值（38.94倍）。国泰海通给予26年15倍PE，目标价16.65元；东方财富证券首次覆盖给予"买入"评级。
| 券商 | 评级 | 目标价（元） | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 国泰海通 | 增持 | 19.80 | 蓝莓业务壁垒高，持续扩张中，25年23x估值 |
| 东方财富证券 | 买入 | — | 全链路打造高端蓝莓品牌，价值壁垒巩固 |
| 华鑫证券 | 买入 | — | 技术驱动产季优化，KA渠道合作深化 |
| 东北证券 | 买入 | — | 蓝莓成长性持续兑现，下产季聚焦品牌打造 |
EPS预测（国泰海通）：2025年0.86元、2026年1.26元、2027年1.56元（2026年1.11元/2027年1.37元，已下调因生鲜消费业务毛利率下滑）
🫐 蓝莓第二增长曲线确定性强：投产面积3.5-4万亩，在手土地超5.5万亩，新产季量利齐升可期
🌱 技术壁垒深厚：专利苗占比超90%，促早技术实现产季前置，"200亩顶600亩"农场经营体系效率突出
🛒 渠道优势稳固：山姆/盒马/Ole等高端KA直供，爱莓庄品牌持续扩容，东南亚/日本出口高速增长
💊 农药基本盘稳：行业龙头，制剂规模领先，静待景气周期回升
💰 估值低位：PE(TTM)约14倍，处历史低位，机构目标价16-20元，向上空间充足
🌀 蓝莓价格波动风险：蓝莓价格受天气、产量、渠道库存等因素影响，存在大幅波动可能
🌧️ 种植环境风险：极端天气、病虫害等可能对蓝莓产量和品质造成不利影响
📉 市场竞争加剧：国内蓝莓种植规模快速扩张，竞争格局可能恶化
💊 农药景气不及预期：农药行业复苏节奏若慢于预期，制剂业务盈利修复将推迟
| 时间 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 2026年7月 | 终止定增（非公开募资） | 融资计划调整，不改长期扩张逻辑 |
| 2026年6月 | 融资余额5.46亿元，占流通市值6.28%，处近一年10%分位低位 | 市场关注度偏低，资金面承压 |
| 2026年4月 | 2026年一季报：营收26.31亿(+25.19%)，净利润7.53亿(+20.04%) | 淡季不淡，蓝莓产季效应显著 |
| 2026年2月 | 爱莓庄集团与MBO签署蓝莓新品种知识产权许可协议 | 强化品种竞争力，商业化进程加速 |
| 2025年8月 | 国泰海通、东方财富证券等发布深度报告 | 首次/维持覆盖，评级买入/增持 |