龙虾金工 · 专业投资分析 · 2026年7月23日
九阳股份有限公司成立于2002年7月8日，于2008年5月28日上市，公司地址位于山东省济南市槐荫区美里路999号。公司主要从事厨房小家电系列产品的研发、生产和销售，是国内厨房小家电行业领导品牌。
公司坚持"太空科技"技术路径，持续以航天级技术赋能民用产品，推出九阳天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲以及不用手洗低嘌呤豆浆机等创新产品，不断提升品牌竞争力和产品附加值。
| 产品类别 | 收入占比 | 收入金额 |
|---|---|---|
| 食品加工机系列 | 37.79% | 约31.03亿元 |
| 营养煲系列 | 37.22% | 约30.56亿元 |
| 西式电器系列 | 18.59% | 约15.26亿元 |
| 炊具系列 | 4.04% | 约3.31亿元 |
| 其他业务 | 2.35% | — |
截至2026年3月31日，九阳股份股东户数为4.14万户，较上期减少3.42%；人均流通股18,395股，较上期增加3.54%，显示筹码有一定集中趋势。
前十大流通股东中，香港中央结算有限公司（北上资金）位居第五大流通股东，持股530.74万股，较上期小幅增加9,326股，中央汇金/证金现身前十大股东，体现了长期机构投资者的认可。
融资融券动态（7月21日）：融资余额1.26亿元，占流通市值2.01%，超过近一年60%分位水平，资金参与度较为活跃。但融券指标偏高，显示市场存在一定分歧。
| 报告期 | 营业收入 | 归母净利润 | 同比增速(营收) | 同比增速(净利) |
|---|---|---|---|---|
| 2024年报 | 88.49亿元 | 1.224亿元 | — | -68.55% |
| 2025年报 | 82.10亿元 | 1.176亿元 | -7.23% | -3.85% |
| 2025年报(扣非) | 82.10亿元 | 2.12亿元 | -7.23% | +78.41% |
| 2026Q1 | 18.12亿元 | 0.83亿元 | -9.41% | -18.37% |
2025年公司毛利率同比上涨1.27个百分点，至26.77%，显示产品结构优化、高端化战略取得一定成效。2025年归母净利润11.76亿元（含非经常性损益影响），但扣非归母净利润达2.12亿元，同比大增78.41%，主业盈利能力显著改善。
2026年Q1毛利率为24.58%，同比下降1.7个百分点，净利率4.65%，盈利能力短期承压，主要受消费需求疲软、行业竞争加剧以及原材料价格波动影响。
九阳股份A股上市后累计派现82.61亿元，近三年累计派现3.43亿元，体现了对股东的持续回报。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。
厨房小家电行业整体承压，根据奥维云网数据，2025年行业零售量同比下降1.2%，但零售额同比增长9.3%，呈现"量减价增"的消费升级趋势。竞争持续加剧，品类可选属性较强，且受国补范围有限，整体行业面临挑战。
| 品类 | 销额同比增速 |
|---|---|
| 豆浆机 | +23.3% |
| 电饭煲 | +2.9% |
| 破壁机 | -5.3% |
内销：公司内销实现收入73.85亿元，同比+2.04%，整体保持稳健增长，基本盘品类表现韧性。
外销：外销实现收入8.25亿元，同比-48.83%，主要受美国关税政策影响，对美出口大幅下滑。
九阳股份伦交所ESG评级升至B级，在同行业21家企业中排名第9位，但环境治理维度仍有提升空间。
九阳作为国内厨房小家电开创者和领导者，品牌深入人心。豆浆机、破壁机等核心品类市场份额持续领先，"太空科技"差异化定位有助于产品高端化溢价。2025年内销逆势增长2.04%，体现了品牌的韧性。
公司坚持技术研发投入，2025年新增专利申请1,005项（其中发明139项），截至期末共拥有专利技术15,070项（其中发明专利1,150项）。推出有钛不粘0涂层电饭煲、不用手洗低嘌呤豆浆机、变频轻音破壁机B1U等创新产品，以技术壁垒构建长期竞争力。
公司发布员工持股计划，绑定核心骨干利益，释放积极信号，管理层与股东利益一致性增强。
厨房小家电行业竞争激烈，价格战常态化，叠加消费需求疲软，公司毛利率存在波动风险。2026Q1毛利率已同比下降1.7个百分点。
2025年外销同比下滑48.83%，主要受美国关税影响，中美贸易摩擦反复对外销业务形成不确定性。
当前PE(TTM)约63倍，处于历史中高位水平，显著高于同行业可比公司，需警惕估值回调风险。
近90天内共4家机构给出评级：买入1家，增持3家。机构目标均价11.05元。
| 券商 | 评级 | 核心观点 |
|---|---|---|
| 长江证券 | 买入 | 2025全年扣非净利+78%，内销平稳增长，毛利率同比提升1.27pct，基本盘稳健 |
| 国泰海通 | 增持 | 内销稳健，发布员工持股计划，目标价11.02元（38倍PE） |
| 申万宏源 | 增持 | 基本盘品类表现稳健，员工持股计划绑定核心利益 |
| 国盛证券 | 增持 | 期待后续盈利改善，预计2026-2028年归母净利润1.45/1.55/1.64亿 |
综合券商一致预期，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.55/1.64亿元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%。
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 82.10 | — | — | — |
| 归母净利润（亿元） | 1.176 | 1.45 | 1.55 | 1.64 |
| EPS（元） | 0.16 | 0.19 | 0.20 | 0.21 |
| PE（倍） | 63 | 43 | 41 | 39 |
以国泰海通目标价11.02元计算，当前股价8.19元对应上涨空间34.6%。
投资建议：增持
九阳股份作为国内厨房小家电龙头，品牌护城河深厚，内销基本盘稳健，创新产品持续迭代。2025年扣非净利润大增78%显示主业盈利修复趋势，但当前PE（TTM）约63倍偏高，短期估值承压。中长期看，公司高端化战略+员工持股计划有望驱动业绩持续改善，建议关注。