| 券商 | 评级 | 2026E净利润 | 2027E净利润 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 买入 | — | — | 12元 |
| 光大证券 | 买入 | 5.29亿 | 6.62亿 | — |
| 国海证券 | 买入 | 6.02亿 | 7.41亿 | — |
| 华安证券 | 增持 | 5.17亿 | 6.29亿 | — |
四川发展龙蟒股份有限公司（股票简称：川发龙蟒，股票代码：002312.SZ）于2009年12月在深圳证券交易所上市，2021年4月控股股东变更为四川先进材料集团（四川省国资委旗下），企业性质由民营转变为国有。
公司主营磷化工业务与增量新能源材料业务协同发展，构建了"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源绿色循环经济产业链，是国内工业级磷酸一铵规模最大的生产企业，也是饲料级磷酸氢钙国家标准起草单位之一。
| 股东/关联方 | 持股比例 | 备注 |
|---|---|---|
| 四川先进材料集团（控股股东） | 25.72% | 四川省国资委旗下 |
| 四川发展（控股）有限责任公司 | — | 持有先进材料集团100%股权 |
| 龙蟒集团 | — | 历史股东 |
| 子公司 | 持股比例 | 业务 |
|---|---|---|
| 天瑞矿业 | 100% | 磷矿采选（储量大、主力矿山） |
| 龙蟒大地 | 100% | 磷复肥、磷酸盐生产 |
| 南漳龙蟒 | 100% | 磷制品生产 |
| 天宝公司 | 60% | 饲料级磷酸氢钙（2025年6月并表） |
| 国拓矿业 | 51% | 锂矿地质勘探 |
| 天盛矿业 | 10% | 小沟磷矿（参股，2025年2月竞得） |
| 重钢矿业 | 49% | 铁矿（参股） |
| 西部锂业 | 约19% | 锂矿（参股） |
| 产品 | 2026H1收入 | 同比增速 | 毛利率 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 肥料系列 | 23.27亿 | +8.60% | 10.4% | 磷肥、复合肥 |
| 饲料级磷酸氢钙 | 12.18亿 | +105.31% | 17.6% | 并表天宝公司，上半年产销量35.14万吨 |
| 工业级磷酸一铵 | 10.07亿 | -5.27% | 25.3% | 国内最大工业一铵生产企业 |
| 副产及衍生品 | 3.85亿 | — | — | 磷石膏等 |
| 新能源材料 | 2.97亿 | +153.64% | — | 磷酸铁锂、磷酸铁 |
| 项目 | 产能 | 状态 |
|---|---|---|
| 德阿磷酸铁锂 | 6万吨/年 | 已量产 |
| 德阿磷酸铁 | 10万吨/年 | 已试生产 |
| 攀枝花磷酸铁 | 5万吨/年 | 已量产 |
| 德阳磷酸二氢锂 | 10万吨/年 | 建设中 |
| 项目 | 2025年 | 同比 | 2026H1 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 99.56亿 | +21.74% | 53.97亿 | +14.82% |
| 归母净利润 | 4.14亿 | -22.31% | 2.26亿 | -5.39% |
| 扣非净利润 | 4.25亿 | -16.95% | 2.56亿 | +7.36% |
| 毛利率 | 13.29% | — | 14.59% | — |
| ROE（加权） | 4.35% | — | — | — |
2026H1经营活动现金流量净额为-7101万元，较上年同期的-4.94亿元大幅改善85.61%，显示运营效率持续优化，回款能力增强。Q2单季归母净利润1.35亿元，环比增长49.20%，显示盈利正在环比修复。
截至2026H1末，公司资产负债率55.74%，总资产229.53亿元，较年初增长14.05%，资产规模持续扩大。
四川发展（四川省国资委）控股，2022年注入天瑞矿业磷矿、2024年注入斯曼措锂矿、2025年竞得小沟磷矿参股权——股东方持续将优质矿权注入上市公司，资源整合平台价值显著。
自有磷矿储量1.3亿吨+参股4.01亿吨，设计总产能960万吨/年（自有410万吨+参股550万吨），在国内磷化工企业中资源自给率领先。磷矿是磷酸一铵、磷酸铁锂的核心原材料，资源自给是抵御周期波动的核心壁垒。
2025年6月完成收购天宝公司60%股权后，饲料级磷酸氢钙营收同比大增105.31%，产销量跃居行业前列。东南亚出口市场持续拓展，饲料级磷酸氢钙盈利能力有望持续提升。
2026H1新能源材料营收同比增长153.64%（其中磷酸铁锂+270%），德阿磷酸铁锂已量产量销，德阳10万吨/年磷酸二氢锂项目正在建设。新能源业务占比从不足2%向10%+迈进，是公司从周期品向成长股逻辑切换的关键。
2026H1扣非净利润2.56亿元，同比+7.36%（好于归母净利润的-5.39%），显示剔除丰巢公允价值波动等非经因素后，主业其实在正增长。
管理费用+68.5%、财务费用+74%——天宝并表后费用整合压力超预期，若费用率持续居高，将压制净利润释放。
2026H1工业一铵收入同比-5.27%，价格受下游磷肥需求和出口市场影响存在周期性波动风险。
磷酸铁锂行业整体产能过剩、价格战持续，公司新能源业务毛利率贡献仍较小，第二增长曲线能否接上存在不确定性。
TTM PE约43.95倍，高于基础化工行业整体水平；2026年预测PE约34倍，估值消化需要业绩超预期。
控股股东质押占其持股比例45.73%，预警线约8.97元，平仓线约7.84元；当前股价9.83元距预警线约9%，需关注质押风险。
融资余额6.70亿元，占流通市值3.80%，低于近一年10%分位，市场交易热情偏低。
总市值185.6亿元，TTM PE约44倍；按2026年一致预期净利润5.42亿计算，PE约34倍。
| 情形 | 操作建议 |
|---|---|
| 已持有、成本<8元 | 利润垫厚，可留底仓看新能源项目落地节奏；冲8.7~9元区域无量配合可减1/3做成本保护 |
| 已持有、成本8~9.5元 | 盈亏边缘，仓位若超过总资金20%建议降至10~15%；等三季报新能源子公司持续盈利再判定是否加仓 |
| 空仓想介入 | 不建议追涨；等待回踩8.2~8.5元支撑区，或等放量站稳9.5元且回踩不破确认突破后再建仓，首仓不超过5% |