百润股份(002568)投资分析报告

📊 核心投资亮点

预调酒龙头威士忌第二曲线渠道数字化业绩超预期

4.65-4.90亿

2026H1归母净利润

+19.5%~25.9%

净利润同比增长

连续多年第一

RIO预调鸡尾酒市占率

国内最大

威士忌产能+桶陈数量

🎯 2026年半年报业绩预告

2026年上半年归母净利润
4.65亿 - 4.90亿元
同比增长 19.51% ~ 25.94%

指标	2026H1预计	2025H1	变动
归母净利润	4.65-4.90亿	3.89亿	+19.5%~25.9%
扣非净利润	4.38-4.60亿	3.56亿	+23.0%~29.2%
EPS	0.45-0.48元	0.38元	+18.4%~26.3%

业绩增长原因：公司酒类产品业务及香精香料业务销售收入同比增长，净利润相应增加。Q2单季归母净利润2.49-2.74亿元，同比+19.7%~31.7%，超市场预期。

🏢 公司概况

上海百润投资控股集团股份有限公司主要从事预调鸡尾酒、烈酒及香精香料的研发、生产和销售业务，旗下拥有"RIO(锐澳)"预调鸡尾酒品牌。

核心业务

预调鸡尾酒：RIO锐澳，市场占有率连续多年全国第一

威士忌：国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌生产企业

香精香料：坚持大客户战略，持续提升服务能力

发展历程

年份	阶段	营收	归母净利润
2020年	高速增长期	19.27亿	5.36亿
2021年	行业景气高点	25.94亿	6.66亿
2022年	承压期	25.93亿	5.21亿
2023年	强爽爆火复苏	32.64亿	8.09亿
2024年	库存出清期	30.48亿	7.19亿
2025年	调整期	29.44亿	6.37亿

📈 券商评级与盈利预测

券商评级

招商证券

强烈推荐

中泰证券

增持

光大证券

增持

野村东方国际

增持

盈利预测

年度	营业收入	YoY	归母净利润	YoY	EPS	PE
2026E	33.35亿	+13%	7.41亿	+16%	0.71元	24x
2027E	37.00亿	+11%	8.53亿	+15%	0.81元	21x
2028E	40.73亿	+10%	9.61亿	+13%	0.92元	19x

数据来源：中泰证券研报

当前股价（2026.07.02）：约14.28元（TTM PE ~20x）

野村东方国际目标价：19.63元（隐含37.3%上行空间）

🆕 业务亮点

预调酒产品矩阵迭代

强爽系列：推出茉莉青提新口味，搭配短剧营销拉动终端动销

0糖柠檬：完成包装、口味双重升级

轻享系列：全新12度产品上市，主打中度数市场，填补产品空白

果冻酒：创新单品，适配零食化消费场景

完善"358"全价格带产品矩阵（3度、5度、8度）

渠道数字化转型

2025年全面落地渠道数字化试点

系统重构渠道费用、经销商价值体系

投放产出比显著提升

线下零售为基本盘，线上数字零售稳定增长

经销商网络持续扩容，渠道健康度稳步改善

威士忌业务：第二增长曲线

已搭建威士忌专属专业营销团队

结合国内各区域烈酒消费差异制定差异化拓客方案

定增投资桶陈扩能，延续一贯战略

国内威士忌品类渗透率逐渐提升，先发优势明显

⚠️ 风险提示

食品安全风险：食品行业面临的共性问题

原材料涨价风险：粮食（高粱、大米等）受气候影响大

渠道库存风险：2024-2025年处于库存出清期

威士忌回报周期：重资产投入，回报周期较长

消费偏好风险：低度酒消费趋势变化

💡 投资建议

综合评级

增持 / 强烈推荐

公司作为中国预调酒行业龙头，在持续完善"358"产品矩阵下，通过新品开发、包装升级等方式持续巩固行业地位。渠道数字化转型提升经营效率，威士忌业务有望成为第二增长曲线。2026H1业绩超预期，经营拐点信号明确。

预计2026-2028年EPS为0.71/0.81/0.92元，对应PE为24/21/19倍，考虑到行业地位及威士忌业务成长空间，首次覆盖给予"增持"评级。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。数据来源于东方财富、上市公司公告及券商研报，可能存在信息滞后或更新不及时的情况，请以上市公司正式公告为准。