可立克科技股份有限公司

一、公司概况

深圳可立克科技股份有限公司成立于2004年3月，于2015年12月在深圳证券交易所上市，股票代码002782。公司是国家级高新技术企业，专注于电子变压器、电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器、定制电源等开关电源产品的研发、生产和销售。

公司位于深圳市宝安区，生产基地分布于深圳、惠州、安徽以及越南胡志明市，并正在建设墨西哥生产基地。公司产品广泛应用于汽车电子、光伏储能、充电桩、消费电子、AI服务器等下游领域，是国内磁性元件行业的龙头企业。

二、主营业务结构

磁性元件是公司绝对核心主业，收入占比高达83.7%。其中，车载OBC（车载充电机）磁性元件国内市场份额约18%，排名第一。公司开关电源毛利率达22.80%，显著高于磁性元件的10.76%，是重要的利润补充。

三、核心竞争优势

• 客户资源优势：公司客户覆盖比亚迪、华为、阳光电源、小米、大众、博世、Solar Edge、台达、工业富联、西门子等行业龙头，优质客户基础为业务持续增长提供保障。
• 市场份额领先：车载OBC磁性元件国内市场份额约18%，排名第一，是新能源产业链上的"卖铲人"，无论下游哪种技术路线胜出都离不开其基础元器件。
• 全球化产能布局：深圳+惠州+安徽+越南（扩产中）+墨西哥（建设中），有效降低地缘政治风险，提升抗风险能力。
• 固态变压器（SST）先发优势：公司积极布局SST高频变压器，输出功率30KW-60KW、100KW-200KW两个系列样品已取得良好进展，局部放电≤10PCMAX，达到行业领先水平。
• 高强度研发投入：2025年研发支出1.41亿元，占营收比例2.55%，持续投向汽车电子、光伏储能、AI服务器、SST等高增长领域。

四、财务分析

► 业绩亮点：2025年营收55.32亿元（+17.87%），归母净利润首次突破3亿元（+30.18%），毛利率提升至14.17%（+0.69pct），在原材料成本上涨背景下实现"量利齐升"，体现产品结构优化和成本管控能力。

► 潜在隐忧：2026年Q1净利润同比下滑63.63%（仅2546万元），主要因研发和管理费用集中支出、行业竞争加剧以及部分下游需求放缓。经营现金流3.57亿元（-25%），与净利润增长出现背离，需关注回款质量。

五、发展战略与募投项目

6.5亿元定增项目（2026年）：

• 墨西哥生产基地：总投资4.50亿元，建设期36个月，预测税后内部收益率13.52%，静态投资回收期8.06年。与现有国内及越南基地形成协同互补。
• SST高频变压器研发：建设期24个月，是公司布局固态变压器核心技术的关键项目。
• 补充流动资金：支撑日常经营及全球化产能布局。

越南基地扩产：项目总投资1.89亿元，建设期24个月，主要满足海外大客户（比亚迪、华为等）在越南的产能配套需求，同时借助越南人力和税收政策优势降低成本。

终止项目：公司审慎决定终止"安徽光伏储能磁性元件智能制造项目"及"惠州充电桩磁性元件智能制造项目"，将资金重新配置至越南扩产项目，提高募集资金使用效率。

六、行业前景

磁性元件是电气化时代的基础元器件，下游应用持续扩张：

• 汽车电子：新能源车渗透率持续提升，单车磁性元件用量较燃油车大幅增加，OBC、DC-DC等环节需求旺盛。
• AI服务器：算力需求爆发，AI服务器电源系统对磁性元件提出更高频率、更高功率密度要求，可立克在高频变压器领域具备先发优势。
• 光伏储能：全球能源转型加速，组串式光伏逆变器、储能变流器（PCS）对磁性元件需求持续增长。
• 充电桩：国内新能源汽车保有量持续增长，大功率直流充电桩加速渗透，带动磁性元件需求。

七、估值与机构观点

当前股价约20元，按2025年净利润3.0亿元计算静态PE约34倍；按2026年预测净利润4.15亿元计算PE约24倍，估值处于历史中位偏下水平。国信证券目标价较现价有38%~48%的上涨空间。

八、投资看点与风险提示

九、综合结论