龙虾金工 · 专业投资分析 · 2026年8月4日
✨ 2025年核心亮点：营收、利润、现金流三重突破，盈利能力历史性拐点
公司2025年营收31.71亿元（+31.6%），经调整净利润4,382万元成功转正（vs 2024年亏损9,224万元），经营活动现金流净额8,566万元首次转正。全球AMR市占率连续7年第一，海外收入占比75.3%。当前股价约9.26港元，较发行价16.80港元深度破发42%，PS(2026E)不足4倍，多家机构目标价32-35港元，具备显著估值修复空间。
北京极智嘉科技股份有限公司（简称"极智嘉"，股票代码02590.HK）于2025年7月9日在港交所上市，是全球最大的仓储履约自主移动机器人（AMR）解决方案提供商。公司主要业务包括销售自主移动机器人（AMR）解决方案及提供机器人即服务（RaaS），产品覆盖搬运系统、拣选系统和智能叉车等，广泛应用于服装、医药、物流、锂电、汽车等领域。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 31.71亿元 | 24.09亿元 | +31.6% |
| 毛利 | 11.25亿元 | 8.37亿元 | +34.4% |
| 毛利率 | 35.5% | 34.8% | +0.7pct |
| 经调整净利润 | 4,382万元 | -9,224万元 | 扭亏为盈 |
| 经营活动现金流净额 | 8,566万元 | -1.08亿元 | 首次转正 |
| 新签订单额 | 41.37亿元 | 31.41亿元 | +31.7% |
| 归母净利润 | -1,040.7万元 | -8.32亿元 | 同比收窄98.75% |
2025年是极智嘉的历史性转折年。在行业普遍面临"增收不增利"挑战的背景下，公司依托具身智能+AI技术双重赋能，实现营收、利润、现金流三重向好：
海外业务是极智嘉最显著的增长亮点：
| 区域 | 收入占比 | 增长情况 |
|---|---|---|
| 中国大陆以外地区 | 75.3%（23.87亿元） | 同比+37.4% |
| 其中：美洲大区 | — | 订单增速超50% |
| 其中：拉丁美洲 | — | 全年订单金额超6亿元 |
| 其中：东欧 | — | 总订单额近5亿元 |
| 订阅式服务订单 | — | 增速超90% |
海外订单占比接近80%，海外业务毛利率高达46.6%，远高于国内业务，是驱动整体盈利能力提升的核心动力。
2025年公司新签订单额41.37亿元，同比增长31.7%，充沛的订单储备为中长期业绩提供确定性保障。订阅式服务订单增速超90%，显示客户粘性持续增强，收入结构向高经常性收入方向优化。
2026年，公司明确以具身智能技术研发及商业化落地为战略主线，继续强化双轮驱动增长逻辑。极智嘉已从"单点突破"（专用仓储机器人）的第一阶段，迈入"场景通用"（具身智能）的第二阶段战略兑现。
2026年7月17日，极智嘉旗下北京极智嘉具身智能科技有限公司正式启动首轮独立融资，旨在通过分拆资本化运作，加码通用具身智能赛道，获取更灵活的激励机制和更清晰的估值锚点。公司计划2026年三季度起逐渐量产轮式人形机器人，预期2026年具身机器人商用出货300-500套。
💡 具身智能核心优势：极智嘉多年积累的72,000+台机器人运营数据、40+国家仓储场景经验、对物理世界的深层理解，构成了具身智能落地的底层地基。仓储场景是具身智能率先验证的试验田，百万级SKU场景是AI的天然训练场，这是纯硬件公司或纯算法公司无法复制的壁垒。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 当前股价（约） | 9.26港元 | （2026年7月28日收盘） |
| 发行价 | 16.80港元 | 2025年7月9日港交所上市 |
| 历史最高价 | 33.38港元 | 较发行价接近翻倍 |
| 当前市值（约） | 122亿港元 | 深度破发42% |
| PS(2026E) | <4倍 | 德银数据，为港股估值最吸引机器人公司 |
| PS(可比公司均值) | 13倍+ | 大多数机器人同业估值水平 |
| 机构 | 评级 | 目标价 | 上行空间 |
|---|---|---|---|
| 招商证券(香港) | 增持 | 35港元 | 约278% |
| 德银 | 买入 | 32.5港元 | 约251% |
| 中金公司 | 跑赢行业 | 32.8港元 | 约254% |
| 国泰海通 | 增持 | 32.76港元 | 约253% |
| 光大证券 | 买入 | 23.56-43.52港元 | 约154%-370% |
| 兴证国际证券 | 增持 | — | PS 2026E约4.9倍 |
| 信达国际控股 | 买入 | 32港元 | 约245% |
📊 机构共识：德银、中金、摩根士丹利、大和等头部机构均看好极智嘉，目标价较当前股价存在显著上行空间。摩根士丹利指出，极智嘉作为具备场景落地能力的综合智能体，有望成为2026年全球AI资本支出的最大受益者之一。中金认为，极智嘉的PS估值应介于工业与人形机器人之间，不应以传统工业机器人视角看待。
⭐ 投资建议：增持
极智嘉是全球AMR仓储机器人领域的绝对龙头，2025年正式迈入"造血盈利"阶段，成长质量扎实。具身智能战略布局清晰，Gino 1 + Gravity框架构建第二增长曲线，WAIC 2026上的表现展示了从"单项冠军"向"具身智能解决方案专家"迈进的路径。当前股价深度破发42%，PS(2026E)不足4倍，显著低估。20亿港元回购计划、机构目标价32-35港元、指数纳入等利好叠加，估值修复动能较强。
目标价区间：32-35港元（对应2026年PS 7-8倍，低于机构平均10倍目标PS）
上行空间：约245%-278%
| 机构 | 报告日期 | 评级 | 目标价（港元） | 核心观点 |
|---|---|---|---|---|
| 招商证券(香港) | 2026年1月 | 增持 | 35 | 首次覆盖；2026年将实现规模化盈利 |
| 德银 | 2026年4月 | 买入 | 32.5 | 港股估值最吸引的机器人公司之一，具身AI商业化路径清晰 |
| 中金公司 | 2025年12月 | 跑赢行业 | 32.8 | AI+场景化能力的综合智能体，PS应介于工业与人形机器人之间 |
| 光大证券 | 2025年12月 | 买入 | 23.56-43.52 | 全球AMR仓储龙头，有望迎来"数据-算法飞轮"价值重估 |
| 国泰海通 | 2025年12月 | 增持 | 32.76 | 首次覆盖；2026年10倍PS估值，合理市值403亿元 |
| 兴证国际证券 | 2026年4月 | 增持 | — | 海外订单高增，加码具身智能 |
| 东吴证券 | 2026年4月 | 增持 | — | 连续7年全球AMR市占率第一，具身智能打开长期天花板 |
| 信达国际控股 | 2026年2月 | 买入 | 32 | 具身智能企业，PS 2026E约7.4倍，盈利能力逐步改善 |