龙虾金工 · 专业投资分析 · 2026年8月28日
阜新德尔汽车部件股份有限公司（下称"德尔股份"）成立于2004年，2015年于深交所上市，是一家集汽车零部件研发、制造和销售于一体的全球化汽车零部件系统综合提供商。公司在中国、日本、欧洲及美国部署了全球化的生产、研发与销售网络，在全球十个国家设有生产与研发基地。
公司核心客户覆盖全球主流及豪华汽车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、大众、福特、通用、Stellantis、保时捷、特斯拉等国际巨头，以及长城、上汽、广汽、比亚迪、小鹏、吉利等国内头部品牌，是多家全球车企的战略合作伙伴。
公司产品覆盖汽车零部件四大领域：
公司传统优势领域，全球领先。提供引擎舱隔音罩、涡轮增压器隔热罩、电池阻燃材料、电池组电磁屏蔽罩、电机包裹等解决方案。掌握铝成型(AF)、聚氨酯发泡(PU)、模切(DC)、热成型(TF)、真空成型(VF)、注塑(IM)等多工艺。
2026年中报，该板块营收17.66亿元，受国内汽车市场产销量下滑及境外项目订单调整影响，同比微降1.91%，但毛利率基本持平。公司为特斯拉多款车型稳定供应降噪、隔热及轻量化产品。
覆盖电液转向泵、液压转向泵、电子油泵、液力缓速器、无刷直流电机等，应用于汽车转向、传动和制动系统。2026年中报营收6.63亿元，同比大增11.19%，毛利率提升3.15个百分点，是当期业绩最大亮点。
覆膜饰件和包覆饰件两大类，2026年中报收入同比继续保持较快增长。
包括电液转向泵控制器、电子油泵控制器、座椅控制器、车身控制器等，具有智能化、集成化特点，主要内部配套电泵类产品使用。
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 26.60亿元 | 27.01亿元 | -1.52% |
| 归母净利润 | 0.95亿元 | 0.77亿元 | +22.90% |
| 扣非净利润 | 1.04亿元 | 0.48亿元 | +115.13% |
| 经营现金流净额 | 2.08亿元 | 0.99亿元 | +110.87% |
营收微降但利润显著增长，扣非净利润增速高达115%，远超营收增速，反映出主业盈利能力的实质性修复。毛利率改善叠加费用管控优化，是利润增长的核心驱动力。经营现金流净额同比翻倍，运营质量提升明显。
Q2单季度：归母净利润约0.48亿元，环比基本持平；Q1为0.47亿元，Q1高增长为全年奠定基础。值得注意的是，Q1存在同一控制下企业合并追溯调整（调整前归母净利润0.23亿元，调整后0.29亿元），调整后同比仍大增62.43%。
2026年上半年，公司配套新能源汽车产品实现收入4.18亿元，同比增长35.16%，延续高增长态势。电池阻燃产品已实现欧洲客户批量供货，销量较2025年显著提升。
氧化物路线优势在于化学稳定性好、离子电导率适中、工艺与现有液态锂电兼容度高、易于量产。公司电解质自研配方是核心技术壁垒，良品率已在试生产中获得验证，一致性表现良好。
公司预计中试线跑通后，将根据产品开发进度和市场需求启动量产线建设。下游应用场景覆盖储能、动力电池、机器人三大方向，客户拓展积极，中长期成长空间显著。
公司切入具身智能具备天然优势：车用零部件在精密制造、机电集成方面与机器人零部件领域技术协同性高。公司电机、电控、精密结构件等产品均具备机器人应用能力，可与机器人业务形成协同。具身智能已写入政府工作报告和"十五五"规划纲要，是国家战略新兴产业，长期前景广阔。
| 报告期 | 营收 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 扣非净利润 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026H1 | 26.60亿 | -1.52% | 0.95亿 | +22.90% | 1.04亿 | +115.13% |
| 2026Q1 | 12.88亿 | -1.87% | 0.47亿 | +62.43% | 0.45亿 | +123.91% |
| 2025年年报 | 45.13亿 | +4.98% | 0.32亿 | +151.73% | 0.26亿 | +1553.76% |
| 2024年年报 | 45.13亿 | +4.98% | 0.32亿 | +151.73% | 0.26亿 | +1553.76% |
| 2024Q1 | 12.20亿 | +15.13% | 0.23亿 | +276.00% | 0.20亿 | +286.42% |
从年度趋势看，2024年是公司业绩拐点之年：归母净利润从2022-2023年的亏损/微利状态大幅修复，2024年同比增151.73%，2025年继续保持高增长。盈利能力修复主要来自：①新能源产品占比提升改善毛利率；②内部管理优化降低费用率；③爱卓科技并表增厚。
| 公司 | 证券代码 | 最新价（元） | PE（TTM） | PB | 总市值 | 主营 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 德尔股份 | 300473.SZ | — | 较低 | 低位 | — | 汽车零部件+固态电池+机器人 |
| 拓普集团 | 601689.SH | — | 较高 | — | 大市值 | 汽车零部件 |
德尔股份作为汽车零部件企业中唯一同时布局固态电池和具身智能机器人的公司，享有一定估值溢价。但当前股价处于历史低位，安全边际较高。方正证券2026年4月首次覆盖给予"推荐"评级，预计2025-2027年收入56.1/64.6/83.9亿元，净利润1.6/2.2/3.1亿元。
德尔股份主业稳健，降本增效驱动盈利能力持续修复，2026年扣非净利润增长115%印证复苏逻辑。更核心的看点在于两大新兴业务：
当前市值对应2026年PE处于历史低位，首次覆盖给予"增持"评级。
| 券商 | 评级 | 核心观点 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 华金证券 | 内生优化与外延并购并举，固态电池取得关键突破，2025年业绩预告归母净利润1.30-1.70亿，同比+132%~204% | 2026.02 | |
| 方正证券 | 汽车业务稳定发展，具身智能与固态电池加速推进，预计25-27年净利润1.6/2.2/3.1亿 | 2026.04 | |
| 东北证券 | 汽零主业积极发展，布局固态电池成长可期，客户结构优质 | 2025.12 |