龙虾金工 · 专业投资分析 · 2026年8月18日
⭐ 评级：谨慎增持
捷佳伟创是光伏电池设备全球龙头，唯一覆盖 PERC、TOPCon、HJT、BC、钙钛矿全技术路线的设备商，TOPCon核心设备市占率超50%。2025年净利润26.17亿元（同比-5.30%），2026Q1受行业调整冲击净利润同比-61.83%。公司订单底座仍扎实（在手订单超280亿元），海外业务毛利率35%+持续改善盈利结构，钙钛矿/BC设备进入放量期有望成新增量。短期受光伏周期下行与现金流压力压制，中长期受益技术迭代与出海扩张，具备估值修复潜力。
深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司（下称"捷佳伟创"）成立于2007年6月，2018年8月10日于深交所上市，股票代码300724.SZ。公司注册及办公地址位于广东省深圳市，是全球领先的晶体硅太阳能电池设备龙头企业，主营 PECVD、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备等太阳能电池片生产工艺核心设备。
公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏加工设备，同时布局 BC电池、HJT/HIT电池、钙钛矿等热门概念赛道。截至2025年末，公司员工总数约8,000人，控股股东为实际控制人左国军、余仲、梁美珍三方一致行动人，合计控制表决权比例约25.03%。
工艺设备是公司最核心业务，产品覆盖晶体硅太阳能电池生产全流程，主要包括 PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、自动化设备等。
公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等各高效技术路线，是目前全球唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商。在TOPCon路线上，管式PE-Poly设备市场份额超80%，LPCVD设备市占率超58%，龙头地位显著。
自动化设备主要包括电池片生产线的自动化传输、检测设备等，2025年收入20.81亿元，同比+3.36%，是当期唯一实现正增长的分部业务。
配件及技术服务收入，占比约4.7%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比 | 2026Q1 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 154.72亿 | 188.86亿 | -18.08% | 14.95亿 | -63.52% |
| 归母净利润 | 26.17亿 | 27.64亿 | -5.30% | 2.70亿 | -61.83% |
| 毛利率 | 28.26% | 26.46% | +1.80pct | 34.59% | +7.07pct |
| 净利率 | 16.92% | 14.65% | +2.27pct | 18.09% | +0.81pct |
| ROE（前三季度） | - | 20.12% | - | - | - |
要点：2025年受光伏行业深度调整影响，营收和净利润出现下滑，但毛利率和净利率逆势提升，盈利质量韧性较强。2026Q1受下游扩产放缓冲击，营收和净利润大幅下降，但毛利率环比大幅改善（34.59%），或与高毛利的海外订单交付有关。
| 年度 | 归母净利润 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2020年 | 5.2亿 | - |
| 2021年 | 7.2亿 | +38.5% |
| 2022年 | 10.5亿 | +45.8% |
| 2023年 | 16.3亿 | +55.2% |
| 2024年 | 27.6亿 | +69.3% |
| 2025年 | 26.2亿 | -5.3% |
| 2026Q1 | 2.7亿 | -61.8% |
公司2026年在手订单超55亿元，已排至年末，2025年TOPCon设备订单突破80亿元。在手订单超280亿元，合同负债64.81亿元，为未来1-2年业绩提供坚实安全垫。
美国、印度、中东等地区光伏扩产需求旺盛，海外订单持续提升，海外业务毛利率35%+，出海放量正在显著改善公司整体盈利结构，2026Q1毛利率环比大幅提升10.86pct即为印证。
公司GW级钙钛矿整线能力已具备，订单储备15GW。PVD/RPD设备多次中标头部企业项目，工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术突破有望加速钙钛矿/晶硅叠层电池商业化进程。BC电池设备同步进入放量期。
半导体湿法设备、PCB电镀设备、锂电真空专用设备等新业务逐步贡献利润，客户结构多元化，有效降低单一光伏周期波动风险。
捷佳伟创作为光伏设备行业龙头，享受一定估值溢价。在光伏设备行业可比公司中（迈为股份、帝尔激光、金辰股份等），公司规模最大、盈利质量较优，但受行业周期压制，2026年以来估值持续调整。
当前股价对应2025年PE约20-25倍，处于历史估值中枢偏下水平，安全边际尚可。钙钛矿设备商业化进展与海外订单释放节奏是估值修复的核心催化剂，需持续跟踪。
捷佳伟创是光伏电池设备领域的绝对龙头，全技术路线覆盖+高市占率构建深厚壁垒，订单底座扎实，海外扩张与新业务拓展提供增长新动力。短期受光伏行业周期调整冲击，2026Q1净利润同比下降61.83%，现金流与诉讼问题带来一定压力，但公司在手订单充足、财务状况健康，毛利率逆势提升显示盈利韧性。
中长期看，钙钛矿/BC设备的商业化放量、海外市场持续拓展、半导体及PCB等新业务的成长，将是驱动公司二次增长的关键。当前估值处于历史低位，安全边际尚可，建议关注行业周期拐点信号与订单数据边际变化。