瑞丰新材（300910）成立于1996年，主营业务为润滑油添加剂、无碳纸显色剂等精细化工产品的研发、生产和销售，其中润滑油添加剂占营收比重高达97.51%。公司单剂产能达31.5万吨/年，稳居国内第一梯队，并积极向全球润滑油添加剂"第五大"厂商迈进。
公司实控人郭春萱先生掌舵近30年，治理结构稳定。中国石化资本为公司重要股东（持股约9%），形成上下游协同。最新股东户数约2.04万户，筹码呈分散趋势。
润滑油添加剂是润滑油的核心功能成分，决定润滑油性能，占润滑油成本约10%-30%。全球润滑油添加剂市场长期被路博润、润英联、雪佛龙奥仑耐克、雅富顿"四大"企业垄断，合计占据全球约70%市场份额。
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 19.42亿元 | 16.62亿元 | +16.83% |
| 归母净利润 | 4.15亿元 | 3.70亿元 | +12.06% |
| 扣非净利润 | 3.82亿元 | 3.54亿元 | +7.83% |
| EPS（基本） | 1.34元 | 0.98元 | +36.73% |
| 加权平均ROE | 10.49% | 10.60% | -0.11pct |
| ROIC | 8.98% | 9.80% | -0.82pct |
| 毛利率 | 33.70% | 36.76% | -3.06pct |
| 净利率 | 25.84% | - | 逆势提升 |
🌟 Q2单季净利润同比+56.86%，环比+96.49%，业绩弹性显著释放。内销收入8.99亿元，同比狂增+75.58%，是最大亮点。
| 业务板块 | 收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 润滑油添加剂 | 18.76亿元 | 97.51% | 33.70%（-3.06pct） |
| 其他（补充） | 0.48亿元 | 2.49% | — |
| 地区 | 2026H1 | 同比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 内销 | 8.99亿元 | +75.58% | 国产替代驱动 |
| 外销 | 10.43亿元 | -9.32% | 地缘政治承压 |
⚠️ 经营现金流承压：2026H1经营活动现金流净额为-0.93亿元（去年同期+2.06亿元），由净流入转为净流出，主要因备货增加及账期延长。筹资活动现金流净额-1.2亿元，投资活动现金流净额-3.14亿元（在建项目投入）。
| 券商 | 评级 | 目标价 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 东方证券 | 买入 | ¥33.30 | 2026年15×PE；中长期成长性强 |
| 东方证券（首次覆盖） | 买入 | ¥42.18 | 2026年19×PE；目标市值161亿 |
| 国投证券 | 买入 | ¥47.97 | 2026年21×PE；首次覆盖 |
| 招商证券 | 强烈推荐 | — | 维持评级；PE 14/11/9× |
| 申万宏源 | 增持 | — | PE 14/11/9×；维持评级 |
| 东方财富证券 | 增持 | — | PE 10.4/9.6/8.3× |
| 机构 | 2026E净利润 | 2027E净利润 | 2028E净利润 | CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 申万宏源 | 8.13亿 | 10.26亿 | 12.73亿 | 18%+ |
| 招商证券 | 8.06亿 | 9.90亿 | 12.07亿 | — |
| 东方财富证券 | 9.36亿 | 10.15亿 | 11.72亿 | — |
| 东方证券 | 8.50亿 | 9.88亿 | 11.44亿 | — |
| 国投证券 | 8.75亿 | 10.50亿 | 12.42亿 | 18.8% |
| 均值 | 8.56亿 | 10.14亿 | 12.08亿 | ~18% |
📊 PE(TTM)仅14.1倍，上市以来历史中枢为23倍，当前估值显著低于中枢，具备较高安全边际。若对标历史中枢，向上修复空间约70%。
按2026年机构预测均值8.56亿元，当前市值对应13×2026E PE，位于历史低位区间。
2026H1内销同比+75.58%至8.99亿元，Q2环比Q1大幅增长。这并非短期脉冲——国内主流润滑油企业加速国产化替代，公司渠道与资源投入正快速转化为市场份额提升，趋势具备持续性。
沙特合资公司瑞丰法拉比已注册落地，瑞丰香港持股60%。项目总投资2.46亿美元，一期投资1.27亿美元，计划年产10万吨复合剂+3万吨磺酸盐+5万吨分散剂，辐射中东、非洲、印度市场。远期有望在海外再造一个瑞丰。
中东地缘冲突冲击海外"四大"供应链稳定性，订单持续向国内龙头企业外溢。公司已发布涨价函（单剂+1800元/吨），下游接受度高，顺价能力突出。
公司CI-4、CK-4、SN、SP、SQ级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试，取得多个OEM认证。D1柴油机油新国标产品已完成台架验证，柴机油领域从0到1突破。
公司现有产能31.5万吨，在建48.5万吨，远期规划80万吨，跻身全球前列。新乡两大在建项目进度50%-85%，2028年底将新增61万吨产能。
| 风险类型 | 具体描述 |
|---|---|
| ⚠️ 欧盟制裁 | 公司被列入欧盟制裁名单（对欧收入占比约4%），公司已终止对俄业务并启动行政复议，影响整体可控但仍需跟踪 |
| ⚠️ 原料价格波动 | 润滑油添加剂原料为化工基础品，价格随油价波动，可能挤压毛利率 |
| ⚠️ 毛利率承压 | 2026H1毛利率同比-3.06pct，原材料涨价传导滞后，费用端短期扰动 |
| ⚠️ 现金流压力 | 经营现金流由正转负，存货和应收账款增加，需关注回款情况 |
| ⚠️ 汇率风险 | 外销占比较高（53.7%），人民币升值对业绩有一定压制 |
| ⚠️ 产能释放节奏 | 新项目进度50%-85%，若投产不及预期将影响出货 |
瑞丰新材是润滑油添加剂赛道的稀缺龙头标的，兼具国产替代内生增长和出海扩张全球布局双逻辑。2026H1业绩稳健，Q2利润环比+96%大超预期，内销+75%显示强劲α。
当前PE(TTM)14.1倍，显著低于上市以来23倍历史中枢，估值安全边际充足。
近6个月共获得6次增持、5次买入、2次买入-A、1次强烈推荐，机构一致预期偏正面。