核心逻辑：AI算力驱动高速互连需求爆发，2026H1净利润1.06亿同比+18%，高附加值产品（6A及以上线缆+专用电缆）放量驱动盈利结构优化，但当前估值处历史高位。
浙江兆龙互连科技股份有限公司成立于1995年，是专业从事数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于数据中心、5G通信、工业自动化、医疗设备、新能源汽车等领域。
公司形成了10Gb/s至1.6Tb/s全速段产品矩阵，800Gb/s以下组件已实现规模化供货，224Gb/s线缆小批量交付，1.6Tb/s产品正推进客户验证。
| 业务板块 | 营收（亿元） | 同比增速 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 6A及以上数据通信线缆 | 2.82 | +39.51% | 23.1% |
| 专用电缆 | 2.94 | +67.98% | 24.1% |
| 连接产品 | 1.39 | +23.51% | 11.4% |
| 其他业务 | 5.05 | - | 41.4% |
| 合计 | 12.20 | +25.60% | 100% |
* 专用电缆包含工业自动化电缆、新能源汽车电缆等高毛利产品
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12.20亿元 | 9.71亿元 | +25.60% |
| 归母净利润 | 1.06亿元 | 0.90亿元 | +18.13% |
| 扣非归母净利润 | 1.02亿元 | 0.85亿元 | +19.36% |
| 毛利率 | 20.95% | 20.58% | +0.37pct |
| Q2单季营收 | 7.12亿元 | 5.24亿元 | +35.99% |
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21.24亿元 | 18.31亿元 | +15.97% |
| 归母净利润 | 2.31亿元 | 1.53亿元 | +51.20% |
| 扣非归母净利润 | 2.25亿元 | 1.10亿元 | +104.99% |
| 经营活动现金流净额 | 2.66亿元 | 1.39亿元 | +91.02% |
| EPS（基本） | 0.74元 | 0.49元 | +51.02% |
| ROE（加权） | 17.54% | 13.38% | +4.16pct |
| 项目 | 2025年预计 | 2024年实际 | 同比增长 |
| 归母净利润 | 2.15亿~2.38亿元 | 1.53亿元 | +40.51%~55.54% |
| 扣非净利润 | 2.10亿~2.33亿元 | 1.10亿元 | +90.93%~111.84% |
| 指标类型 | 评分 | 行业排名 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 盈利能力（ROE 12.39%） | 4.29 | 优秀 | 净资产收益率出众 |
| 成长能力（扣非净利+44.97%） | 4.73 | #6 | 成长性出众 |
| 偿债能力（流动比率6.36） | 3.90 | #8 | 短期偿债能力出色 |
| 资产质量 | 3.46 | #27 | 较高 |
| 营运能力 | 4.62 | #39 | 尚可 |
| 综合评分 | 3.77 | 行业前5 | 良好 |
高速互连业务直接受益于全球AI算力建设加速。公司已形成10Gb/s至1.6Tb/s全速段产品矩阵，800Gb/s以下组件规模化供货，224Gb/s线缆小批量交付，1.6Tb/s产品推进客户验证。AI服务器升级周期拉长，高速线缆作为关键连接部件订单能见度高。
2026H1毛利率提升至20.95%（同比+0.37pct），6A及以上数据通信线缆收入同比+39.51%，专用电缆收入同比+67.98%。高毛利产品占比持续提升，盈利结构不断优化。
公司向特定对象发行股票上市（2025年12月），募投资金有序投入。海外基地部分产线已量产，交付能力显著增强，为后续增长提供产能保障。
2025年净利润同比+51%，扣非净利润同比+105%；经营活动现金流净额2.66亿元，同比+91%。ROE 17.54%创历史新高，EPS 0.74元同比+51%。
以2025年业绩预告均值计算，公司PE(TTM)约74-82倍，市净率约7倍，市销率约8.8倍，估值处历史高位。若AI算力建设放缓或竞争加剧，估值存在回调压力。
高速互连产品主要面向数据中心及AI服务器厂商，若核心客户订单波动或技术路线变更，可能对公司业绩造成较大影响。
高速线缆赛道受益于AI算力需求吸引多家厂商布局，未来存在竞争加剧、产品价格下降的风险。
原材料（铜、化工材料）价格波动可能影响毛利率；海外基地运营初期可能产生一定成本压力。
研报标题：26H1高速互连业务高增，盈利结构持续优化
核心观点：2026年上半年公司实现营业收入12.20亿元（同比+25.60%）；归母净利润1.06亿元（同比+18.13%）。高速业务受益于AI算力需求，产能有序推进保障交付能力。
投资建议：看好公司作为AI高速互连龙头的发展前景，建议关注。
AI服务器升级周期拉长，高速线缆作为关键连接部件，订单能见度高、粘性强；随着高毛利产品占比提升和产能爬坡，盈利改善趋势明确，未来两年净利润有望保持30%左右复合增长，估值具备支撑。
| 估值指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| PE(TTM) | 约74-82倍 | 以2025年业绩预告均值计算，处历史高位 |
| PB(LF) | 约7倍 | 较高 |
| PS(TTM) | 约8.8倍 | 较高 |
| 2026E净利润 | 约2.8-3.0亿元 | 基于30%复合增长假设 |
兆龙互连作为AI高速互连核心标的，充分受益于全球AI算力建设加速。2026H1业绩稳健增长，高附加值产品放量驱动盈利结构优化，募投项目产能有序释放保障交付能力。中长期来看，AI服务器升级周期持续拉长，高速线缆需求确定性高，公司有望保持30%左右复合增长。
风险提示：当前估值处历史高位，建议等待估值回归后的配置机会。中短期需关注AI算力建设进度、行业竞争格局变化及原材料价格波动等因素。
本报告数据来源于以下公开信息：