泰禾股份(301665.SZ)投资分析报告
📅 发布日期：2026年9月6日
🏷️ 股票代码：301665.SZ（创业板）
📊 数据来源：MX_FinSearch（东方财富妙想）
一、公司概况
南通泰禾化工股份有限公司（以下简称"泰禾股份"）是一家专注于作物保护及新材料领域的企业，于2025年4月11日在深交所创业板上市（发行价10.27元/股）。公司以泰禾集团核心资产整合设立，已形成以百菌清、嘧菌酯、2,4-D、硫代氨基甲酸酯系列原药为核心的农药产品矩阵，以及四氯丙烯、间苯二甲胺（MXDA）、二苯甲酮等功能化学品的战略布局。
公司生产基地分布于南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大区域，QHSE标准达到国际水平。在国际化布局方面，公司已在美国、欧洲、南美等核心农化市场设立境外机构并完成自主登记，与先正达、科迪华、纽发姆、安道麦、UPL、霍尼韦尔等跨国巨头建立了长期稳定的战略合作关系。
2026年6月，公司埃及农药及功能化学品项目取得江苏省发改委备案及境外投资许可，项目规划产能11.3万吨/年，总投资额不超过2.71亿美元，标志着公司全球化战略迈出关键一步。
二、主营业务结构
2.1 营收结构（2025年数据）
| 业务板块 |
营收占比 |
说明 |
| 杀菌剂 |
40.20% |
百菌清、嘧菌酯等核心产品 |
| 除草剂 |
39.72% |
2,4-D、草甘膦制剂等 |
| 功能化学品 |
11.14% |
MXDA、四氯丙烯、二苯甲酮等 |
| 其他业务 |
8.93% |
其他农药及中间体 |
2.2 核心产品与产能
| 产品类别 |
主要产品 |
产能规模 |
| 农药及中间体 |
百菌清、嘧菌酯、2,4-D、丙硫菌唑、肟菌酯 |
19.25万吨/年（在建2.02万吨/年） |
| 功能化学品 |
四氯丙烯（霍尼韦尔专供）、MXDA、二苯甲酮 |
3.7万吨/年 |
| 创制农药 |
环丙氟虫胺（百施佳®、浩德歌来雅®、凌翘®） |
500吨/年 |
2.3 创制农药：环丙氟虫胺——公司战略核心
🔥 里程碑式突破 — 自主创制农药环丙氟虫胺正式商业化：
2025年10月，公司自主创制的新型杀虫剂环丙氟虫胺正式通过农业农村部审批并获得农药新产品登记证（登记产品包括98%原药、20%悬浮剂及10%可分散液剂）。该化合物获得IRAC-MOA30认证，成为近20年来首个入选IRAC作用机制分类体系的中国创制杀虫剂，标志着公司成功跨越从仿制到自主创制的关键门槛。
商业化进展（2026年上半年）：
① 2026H1已实现销售收入约2.83亿元
② 国内市场：自主上市品牌"百施佳®"、"浩德歌来雅®"和"凌翘®"，与先正达合作"英派福"已成功上市
③ 海外市场：已在中国、巴拉圭、柬埔寨取得登记并实现销售；与UPL建立全球战略合作，共同推进OECD全套资料开发
④ 规划产能500吨/年，原药合成已实现达产达标
三、产能布局与国际化
3.1 埃及项目——全球化关键落子
📍 埃及农药及功能化学品项目：
· 2026年6月取得江苏省发改委备案及境外投资许可
· 规划产能：11.3万吨/年
· 总投资：不超过2.71亿美元
· 意义：进一步强化公司国际竞争力，扩大全球市场份额
3.2 国内新建/扩建项目
公司报告期内积极推进产能扩张，完成丙硫菌唑与肟菌酯、江西仰立1,3-BAC扩项认证，并重点推进丙硫菌唑、肟菌酯的试生产及嘧菌酯的扩产项目，为未来持续增长奠定基础。
四、财务数据解读
4.1 核心财务指标
| 财务指标 |
2023年 |
2024年 |
2025年 |
2026年Q1 |
2026年H1 |
| 营业收入（亿元） |
38.68 |
42.36 |
53.69 |
13.78 |
29.73 |
| 营收YoY |
-24.14% |
+9.51% |
+26.73% |
+33.42% |
+23.23% |
| 归母净利润（亿元） |
3.46 |
2.66 |
4.66 |
1.34 |
2.41 |
| 净利润YoY |
-46.62% |
-23.24% |
+75.13% |
+70.67% |
+32.27% |
| 毛利率 |
— |
— |
— |
28.51% |
26.67% |
| 净利率 |
— |
— |
— |
11.71% |
— |
| 资产负债率 |
33.70% |
38.02% |
35.36% |
35.52% |
34.42% |
4.2 盈利能力分析
- 2025年"增收又增利"：营收同比增长26.73%，归母净利润同比大增75.13%，净利润增速远高于营收增速，体现出规模效应与产品结构优化带来的盈利能力提升。
- 2026年Q1延续高增：营收同比+33.42%，归母净利润同比+70.67%，毛利率同比提升2.19pct至28.51%，净利率达11.71%。
- 2026年H1毛利率承压：Q2单季度毛利率25.09%，环比Q1（28.51%）下滑3.42pct，主要因产品价格回落及原材料成本压力。
- 财务费用显著增长：2026H1财务费用同比大增1129.28%，与埃及项目前期费用化及汇率波动有关，需持续关注。
- 经营现金流改善：2026H1经营活动净现金流5.43亿元，同比增长217.93%，显示出主业造血能力显著增强。
4.3 分红情况
公司2025年年报披露利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），预计派发现金红利1.8亿元。公司自2025年4月上市以来，已累计现金分红4.5亿元，共实施分红3次，股东回报意识良好。
五、估值分析
5.1 当前估值水平
| 估值指标 |
数值 |
行业对比 |
| 市盈率 PE(TTM) |
约21~23倍 |
行业中位数约23倍，处于历史低位区间 |
| 市净率 PB(LF) |
约3.03~3.25倍 |
行业均值2.55倍，略高于行业平均 |
| 市销率 PS(TTM) |
约1.98~2.13倍 |
— |
| 总市值（2026年8月） |
约96~123亿元 |
农化制品板块排名第24位 |
5.2 券商盈利预测
| 机构 |
评级 |
2026E净利润 |
2027E净利润 |
2026E PE |
| 东北证券 |
增持（首次覆盖） |
5.6亿元 |
6.8亿元 |
19倍 |
| 光大证券 |
买入 |
4.55亿元 |
5.64亿元 |
— |
| 市场一致预期 |
— |
5.59亿元 |
— |
— |
5.3 股价表现
截至2026年8月27日收盘，股价报收于25.12元，全天上涨3.8%，换手率4.5%，成交额1.16亿元。2026年以来股价跌幅约23.35%。近5日主力资金呈现净流出态势，整体筹码有一定集中趋势（股东户数较上期减少10.56%，人均流通股增加11.81%）。
六、投资亮点
- 🌱 农药行业景气复苏：2025年全球农药渠道库存已回归至2020年前水平，行业迎来景气复苏拐点。百菌清、2,4-D等核心产品价格同比上涨，量价齐升驱动业绩高增。
- 🔬 自主创新突破——环丙氟虫胺：公司首个自主创制农药正式商业化，2026H1已实现销售收入2.83亿元，成为近20年来首个入选IRAC-MOA的中国创制杀虫剂，高毛利特征有望持续贡献业绩弹性。
- 🌍 国际化布局加速：埃及11.3万吨/年产能项目正式启动，全球化战略迈出关键一步；环丙氟虫胺已在多国完成登记，与UPL等国际巨头合作推进全球市场。
- 📈 产能扩张支撑成长：IPO募投项目陆续投产，丙硫菌唑、肟菌酯、嘧菌酯等新增产能有序推进，为持续增长提供保障。
- 💰 估值安全边际：PE(TTM)约21~23倍，处于历史低位区间，低于行业均值，估值有一定安全边际。
- 🤝 优质客户资源：与先正达、科迪华、UPL、霍尼韦尔等国际农化巨头长期稳定合作，客户质量优质。
七、投资风险
- 📉 农产品价格波动：农药需求与农产品价格高度相关，若农产品价格持续低迷，可能抑制农户用药积极性，影响公司产品需求。
- 💱 汇率波动风险：公司海外收入占比较高，美元、欧元等主要结算货币汇率波动可能对业绩造成不确定性（财务费用2026H1已大幅增长）。
- 🔍 应收账款体量较大：应收账款/利润比达198.29%，占流动负债比44.84%，需关注回款节奏与现金流质量。
- 🏭 募投项目进度不确定性：新建产能的调试、认证、市场推广均需要时间，存在达产不及预期的风险。
- ⚠️ 环保与安全生产风险：农药及化工生产涉及危险化学品，环保及安全生产风险需持续关注。
- 📊 次新股波动风险：公司2025年4月上市，上市时间较短，股价存在次新股特有波动风险。
- 💵 有息负债率上升：有息资产负债率达20.31%，随着埃及项目推进债务规模可能继续扩大。
八、综合评级
综合评级：★★★★☆ 审慎推荐
核心逻辑：泰禾股份作为国内农药行业龙头，依托百菌清、嘧菌酯等核心产品构建稳健基本盘，同时以自主创制农药环丙氟虫胺打开高附加值成长空间。2025年业绩高增验证了景气复苏+产能释放在线逻辑，2026年H1创制农药商业化已实际贡献约2.83亿元收入，第二成长曲线正在兑现。埃及项目启动标志全球化战略加速，长期成长天花板打开。
主要关注点：环丙氟虫胺国内外市场推广进度、核心产品价格走势、埃及项目资金投入节奏、应收账款及现金流变化。PE(TTM)21~23倍处于历史低位，估值安全边际尚可，但需注意次新股波动风险及Q2毛利率环比下滑趋势。建议中长线投资者逢低布局，短线关注市场情绪与资金流向。
免责声明：本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。股票投资有风险，入市须谨慎。数据来源于东方财富妙想（MX_FinSearch）、光大证券研报、东北证券研报及公司公告，完整报告请参阅原始出处。分析师：龙虾金工AI研究团队 | 发布日期：2026年9月6日