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⭐ 核心成长标的
出口高增长
注销式回购
预制菜龙头
回购价格上限
13.00 元
2026年7月发布回购预案，回购价上限较市价溢价约56%，彰显管理层信心
📌 核心观点
投资逻辑：春雪食品是国内白羽鸡鸡肉调理品（预制菜）细分领域龙头，2025年净利润同比增长384%，出口创汇首次突破1亿美元。公司以深加工、高附加值调理品为核心，差异化于行业内单纯屠宰加工的竞争对手。2026年公司目标营收增长20%、调理品销量增长30%，并规划新增2.88万吨调理品产能，成长动能清晰。当前股价较回购预案上限13元仍有约50%空间，安全边际充足。
核心看点
- 🍗 出口爆发：2025年出口创汇首次突破1亿美元，同比增长15.52%，深度受益中国鸡肉出口历史性突破（2025年出口108万吨，同比+40.9%）
- 📈 业绩反转：2025年净利润3952万元，同比+383.98%，扣非净利润同比+948.69%，盈利能力显著修复
- 🏭 产能扩张：2026年规划新增调理品产能2.88万吨，智慧工厂一期已投产，总产能达13.6万吨/年
- 💰 注销式回购：拟以780-1547万元回购并注销，回购价上限13元/股，溢价约56%，传递强烈信心
- 📦 高毛利业务占比稳定：调理品占食品营收比重持续稳定在50%左右，毛利率同比提升4.56个百分点至17.49%
🏢 公司概况
春雪食品集团股份有限公司（股票代码：605567）成立于山东省莱阳市，主营白羽鸡肉制品及鸡产品的生产、加工与销售，业务覆盖国内餐饮、商超、电商渠道及海外出口市场。
公司凭借24条现代化调理食品生产线、13.6万吨/年调理食品产能、26.5万吨/年生鲜鸡肉产能，产品覆盖油炸、电烤、炭烤、蒸煮等全品类鸡肉调理食品，是餐饮端、零售端鸡肉调理品核心供应商。
战略定位："高端化、差异化"路线，由"量增"转向"质变"，避开同质化价格战，以鸡肉调理品（预制菜）为核心，走全产业链闭环模式。
📊 行业分析：鸡肉出口历史性突破，预制菜赛道持续扩容
白羽肉鸡行业：2025年"一猪压百禽"失灵，出口首次破百万吨
2025年中国鸡肉出口量达108.49万吨，同比增长40.9%，出口额达38.6亿美元，同比增长35.7%，首次突破百万吨大关，成为鸡肉净出口国。出口产品以分割冻鸡肉（55.6%）和深加工制品（33.3%）为主。
出口市场多元化，主要目的地包括日本（18.6%）、中国香港（17.7%）、俄罗斯（10%+）等。山东白羽鸡企业出口订单旺盛，净利润每吨产品比国内市场高出1300多元。
预制菜赛道：结构性增长，深加工优于生鲜
预制菜行业呈现"深加工业务优于生鲜业务、B端渠道优于散销渠道、合规龙头优于中小厂商"的发展逻辑。鸡肉调理品凭借高性价比、便捷性成为消费主流，行业需求扩容。
政策红利
- 《中国食物与营养发展纲要（2025-2030年）》明确将"扩大禽肉消费"列作重点任务
- 国家将畜禽种业纳入粮食安全战略，出台补贴、科研扶持等政策
- "十五五"规划落地，节粮行动、低蛋白饲料配方推广等政策支持
- 食品安全监管政策收紧，中小散企逐步出清，行业集中度加速提升
💹 财务数据
2025年业绩：净利润同比增长384%
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比 |
|---|
| 营业收入 | 26.28亿元 | 25.14亿元 | +4.54% |
| 归母净利润 | 3951.77万元 | 816.96万元 | +383.98% |
| 扣非净利润 | 3324.55万元 | 316.89万元 | +948.69% |
| 综合毛利率 | 8.97% | 6.81% | +2.16pct |
| 调理品毛利率 | 17.49% | 12.93% | +4.56pct |
| 经营活动现金流净额 | 9513.04万元 | - | 大幅改善 |
2026年一季度：营收增长，净利润受汇率影响短期承压
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 同比 |
|---|
| 营业收入 | 6.52亿元 | 5.95亿元 | +9.61% |
| 归母净利润 | 860.24万元 | 1116.81万元 | -22.97% |
| 经营活动现金流净额 | 2949.52万元 | - | 大幅改善 |
注：2026Q1净利润同比下降主要系汇率波动及鸡苗采购价格上涨等阶段性因素，营收仍保持9.61%增长，现金流大幅改善，核心成长逻辑未变。
产销量数据（2025年）
| 产品 | 销量 | 同比 | 产量 | 同比 |
|---|
| 鸡肉调理品（预制菜） | 6.29万吨 | +8.45% | 6.32万吨 | +4.67% |
| 其中：出口 | 2.68万吨 | +15.52% | - | - |
| 鸡肉生鲜品 | 16.67万吨 | +14.23% | 19.45万吨 | +9.22% |
⚔️ 竞争优势分析（SWOT）
💪 优势 Strengths
- 全产业链闭环布局，年宰杀商品肉鸡1亿只
- 13.6万吨调理品产能，规模位居行业前列
- 调理品毛利率17.49%，显著高于生鲜业务
- 30余年出口经验，BRC、HACCP等国际认证壁垒
- 参与制定鸡肉屠宰ISO国际标准（国内首项）
📉 劣势 Weaknesses
- 2026Q1净利润受汇率、原料价格短期承压
- 国内生鲜鸡肉业务毛利率较低，拖累综合毛利率
- 股价上半年累计下跌超26%，市场情绪偏弱
🚀 机会 Opportunities
- 中国鸡肉出口首破百万吨，行业红利持续
- 2026年目标营收+20%，调理品销量+30%
- 新增2.88万吨调理品产能，智慧工厂投产
- 东南亚、非洲、中亚等新兴市场加速拓展
- 预制菜行业持续扩容，B端餐饮需求稳健
⚠️ 威胁 Threats
- 汇率波动影响出口盈利能力
- 鸡苗、豆粕等原料价格波动
- 行业集中度提升带来竞争加剧
- 国内鸡肉价格周期波动风险
🏛️ 股东回报与公司治理
注销式回购（2026年7月）
回购规模：780万元~1547万元自有资金
回购价格上限：13.00元/股（较当时市价8.34元溢价约55.88%）
回购数量：60万股~119万股（占总股本0.30%~0.595%）
回购目的：全部注销减少注册资本
信心信号：回购价格上限较市价大幅溢价，传递管理层强烈信心
分红情况
公司2025年度利润分配方案：每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发2000万元，已实施完毕。
标准化成果
- 深度参与ISO 19599:2025《鸡屠宰操作规程》国际标准制定（我国首项家禽屠宰领域国际标准）
- 参与制定中国肉类协会团体标准《预制肉类菜肴质量通则白羽肉鸡类产品》等
🎯 2026年成长驱动与目标
📋 2026年度经营目标
- 营业收入目标：比2025年实际营收增长20%
- 调理品销量目标：比2025年实际销量增长30%以上
- 全年计划新增调理品产能2.88万吨
- 计划投资总金额2.x亿元（公司及子公司）
市场拓展方向
- 海外：巩固日本、欧洲、中东等成熟市场；重点开发东南亚、非洲、中亚等新兴增量市场；加快推进目标出口国家和地区的资质注册与认证
- 国内：深化B端大客户合作，扩大C端电商渠道覆盖
产能建设
- "年产4万吨鸡肉调理品智慧工厂"一期已投产
- 2025年末调理品设计产能达13万吨/年
- 2026年持续扩产，产能释放在即
⚠️ 风险提示
- 汇率风险：出口业务占比高，人民币汇率波动可能影响盈利
- 原料价格风险：鸡苗、豆粕等原材料价格波动影响成本
- 行业周期风险：白羽肉鸡行业整体仍处低迷状态，国内行情波动可能拖累业绩
- 市场拓展风险：新兴市场开拓进度及认证周期存在不确定性
- 股价波动风险：2026年上半年股价累计下跌超26%，短期市场情绪偏弱
💡 投资建议
核心逻辑：春雪食品是白羽鸡预制菜赛道中出口导向最明确、成长路径最清晰的标的之一。2025年业绩验证了"高端化+出海"战略的有效性，2026年目标营收+20%、调理品销量+30%为股价提供坚实支撑。注销式回购（回购价上限13元）提供安全边际，当前股价较回购价仍有约50%空间。
关注要点
- 2026年中报业绩能否环比改善（汇率、原料价格边际变化）
- 出口订单持续性（特别是东南亚、非洲等新兴市场开拓进度）
- 2.88万吨新产能投产节奏
- 回购方案实施进度
估值参考
回购价格上限 13.00元 构成重要价格锚；公司2026年营收目标较2025年实际增长20%，成长确定性较高，建议逢低关注。