江苏灿勤科技股份有限公司成立于2004年4月，总部位于江苏省张家港保税区，是国内高端微波介质陶瓷元器件领域的领军企业。公司于2021年在科创板上市，股票代码688182.SH，注册资本4亿元，实缴资本3亿元。
灿勤科技是国家首批专精特新"小巨人"企业、制造业单项冠军企业及中国电子元件百强企业。公司掌握了从陶瓷粉体配方、材料制备到产品成型的全产业链核心技术，拥有180余种陶瓷粉体配方，参与制订行业标准7项，累计取得146项专利（授权发明专利49项、实用新型专利97项）。
2025年运营商5G-A资本开支持续加码，带动基站滤波器需求大幅增长。公司2025年滤波器产品实现收入6亿元，同比+69.87%，毛利率30.09%，同比+3.52个百分点，规模效应显著。预计2026年主业仍将延续高增态势。
HTCC（高温共烧陶瓷）产能于2025年起陆续释放，2025年收入0.51亿元，同比+268.62%。公司正积极拓展消费电子（智能手表/手机外壳边框）、新能源汽车、机器人、半导体散热基板等新兴领域，市场空间超千亿元。
公司2026年限制性股票激励计划授予600万股，激励对象138人。业绩考核目标：2026~2028年营收增长率分别不低于30%、50%、90%（以2025年为基数），显示管理层强烈信心。
公司已在新加坡、泰国设立境外子公司布局海外生产及贸易网络，同时持续推进客户多元化，前五大客户收入占比已从高位下降至85.54%，新客户及新产品拓展不断推进。
| 机构 | 评级 | 目标价 | 核心观点 |
|---|---|---|---|
| 长江证券 2026-05-11 |
买入（维持） | — | 5G-A景气高增，HTCC开辟全新增长极。预计2026-2028年归母净利润2.40/3.79/4.81亿元，同比+99%/+58%/+27%，PE 53x/34x/27x |
| 中金公司 2025-12-04 |
跑赢行业 | 27.02元 | 技术领军+产能释放打开成长空间。预计2025~2026年EPS 0.31/0.37元，2024-2026 CAGR 58.9%，目标价较当前股价有11.66%上涨空间 |
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E（长江） | 2027E（长江） | 2028E（长江） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 4.11 | 7.24 | — | — | — |
| YoY | +11.09% | +76.13% | — | — | — |
| 归母净利润（亿元） | 0.58 | 1.20 | 2.40 | 3.79 | 4.81 |
| YoY | +23.66% | +108.26% | +99% | +58% | +27% |
| PE（倍） | — | — | 53x | 34x | 27x |
| 风险类型 | 具体描述 |
|---|---|
| 客户集中 | 前五大客户收入占比85.54%，客户过于集中带来的经营波动风险 |
| 原材料价格 | 贵金属原材料（银等）价格持续上行，侵蚀利润；公司使用套期保值对冲，效果需持续观察 |
| 需求波动 | 5G-A基站技术路线多样性，地方政府资本开支不透明，存在建设不及预期风险 |
| HTCC进展 | HTCC收入增长受产能投放、客户订单节奏、新品发布节奏等多重因素影响，存在不及预期风险 |
| 利润率改善 | 上市后财务数据透明，下游客户价格压力持续，稼动率提升对毛利率的改善节奏存在不确定性 |
核心观点：灿勤科技作为国内高端电子陶瓷元器件龙头，充分受益于5G-A通信建设上行周期，滤波器主业量利齐升；同时HTCC新产能释放打开消费电子、新能源汽车、机器人等千亿级市场，股权激励设定高增长目标，成长逻辑清晰。
主要关注点：（1）下半年5G-A基站招标和出货节奏；（2）HTCC新产能利用率提升速度和毛利率改善情况；（3）贵金属价格走势及套保对冲效果；（4）新产品在消费电子客户端的验证进展。
风险提示：当前PE(TTM)约94.6倍，估值较高，短期需注意市场情绪波动。中长期看，若HTCC业务如期放量、5G-A建设持续推进，成长空间可观，建议持续跟踪季报数据和产能落地节奏。