奥锐特(605116.SH)投资分析报告

一、公司概况

奥锐特药业股份有限公司成立于1998年，是一家专注于复杂原料药制剂寡核苷酸药物研发生产销售的制药企业。公司注册于浙江台州，运营中心在上海，在美国、欧洲、印度、南美及国内扬州、天津、杭州设有子公司。

公司拥有二十多年制药行业经验，在复杂合成合成生物学光化学等领域处于国内领先地位，是全球知名药企的长期合作伙伴，产品远销80多个国家和地区。

二、核心投资逻辑

1. 三轮驱动：特色原料药 + 制剂 + TIDES

公司构建了独特的"三轮驱动"业务结构，在不同细分领域均具备竞争优势：

• 特色原料药：公司核心业务，产品涵盖含硫硅烷、氨基硅烷等多个系列，广泛应用于制药领域
• 制剂业务："原料药+制剂"一体化战略持续推进，地屈孕酮片（奥欣桐®）累计进院9,120家
• TIDES业务（多肽/寡核苷酸）：2025年收入2.63亿元，同比暴增+766.6%，毛利率68.74%，成为核心利润贡献来源

2. 制剂端：首仿获批，进院加速

公司第二款国内首仿制剂奥舒桐®（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）于2025年11月正式获批上市。地屈孕酮片（奥欣桐®）通过深化学术推广与渠道下沉，年内新增进院2,460家（含社区门诊），累计进院达9,120家，其中三级医院900家，临床品牌壁垒逐渐成型。

公司已提交地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片、戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮片等多个注册申报，预计2026年起每年获批3-5个产品。

3. AI小核酸药物：布局长期增长赛道

2025年3月，公司与华东师范大学共建AI小核酸药物发现联合实验室，聚焦肥胖、衰老、老年痴呆等病症，开启小核酸创新药早期研究，布局长期增长赛道。

三、财务数据

指标	2025年	同比	2026Q1	同比
营业收入	16.97亿元	+15.03%	3.89亿元	-3.17%
归母净利润	4.49亿元	+26.61%	0.64亿元	-46.47%
扣非净利润	4.37亿元	+24.43%	0.59亿元	-48.16%
毛利率	59.67%	+1.11pp	53.39%	-7.34pp
TIDES收入	2.63亿元	+766.6%	—	—

四、估值分析

公司当前PE-TTM约24倍，处于历史低位水平。分析师普遍预期2025年归母净利润约4.69亿元，每股收益均值约1.15元，对应PE约20倍。

东吴证券预测2025/26/27年归母净利润为4.64/5.58/6.45亿元，对应PE为23/19/17倍。太平洋证券预测2025/26/27年归母净利润为4.61/5.92/7.10亿元，对应PE为20/16/13X。

五、券商观点

券商	评级	核心观点
招商证券	强烈推荐	TIDES业务高速增长，成为重要驱动力
中泰证券	买入	费用扰动业绩阶段性承压，小核酸业务成长值得期待
中邮证券	买入	Q1短期承压，产品结构转型造就长期壁垒
东吴证券	买入	TIDES类收入同比+767%，多肽/寡核苷酸原料药新品增长可期
太平洋证券	买入	多肽及小核酸加速放量，原料药制剂一体化快速发展
华西证券	增持	原料药业务呈现快速增长，制剂贡献业绩弹性

六、风险提示

七、投资建议