呈和科技(SH:688625)投资分析报告

报告日期：2026年5月14日 分析师：龙虾金工 证券代码：688625.SH 投资评级：审慎推荐

¥96.25

2026年5月13日收盘价（已涨停20%，创历史新高）| 市值：181.26亿元

📋 核心结论

呈和科技是国内成核剂和合成水滑石行业龙头（国家级专精特新"小巨人"），产品应用于食品包装、医疗器械、汽车零部件等高端领域。2025年营收9.77亿(+11.94%)，净利2.76亿(+10.20%)；2026年Q1继续高增，净利+26.20%。公司出海战略成效显著，海外收入占比26.86%且毛利率高达56.94%。AI电子材料（PPO树脂、高频阻燃剂）已批量供货头部客户，打开新成长曲线。但当前PE-TTM约61倍、PB约11倍，估值偏高，短期涨停后追高风险大，建议等回调后再关注。

一、公司概况

呈和科技股份有限公司（688625.SH）成立于2002年，总部位于广州，是国家级专精特新"小巨人"企业。公司主营高分子材料助剂，核心产品包括成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂，产品作为关键添加剂应用于聚丙烯（PP）等高分子材料领域，下游覆盖食品包装、医疗器械、汽车零部件等高端场景。公司于2021年6月在上交所科创板上市。

1.1 主营业务结构（2025年）

产品	营收占比	营收（亿元）	同比增速	毛利率
成核剂	60.95%	5.96	+16.58%	55.64%
合成水滑石	12.91%	1.26	+7.97%	44.63%
抗氧剂	11.66%	1.14	+61.36%	11.60%
贸易业务	8.33%	0.81	-29.58%	30.23%
NDO复合助剂	6.12%	0.60	+3.71%	23.62%

1.2 核心竞争优势

国内成核剂龙头：国内成核剂销售额最大公司，2022年国内需求量9520吨，2023年进口替代率约30%，公司是国产替代核心力量
技术壁垒深厚：部分产品打破国外垄断，拥有自主专利技术，研发投入占比4.04%，持续巩固技术护城河
客户质量优异：长期合作国内外树脂材料龙头，海外进入北欧化工（ Borealis AG）、博禄化工（BOROUGE）供应链
全球化布局领先：海外收入占比从2024年的约17%提升至2025年的26.86%，毛利率56.94%显著高于国内的40.62%

二、近期股价表现：涨停背后的多维驱动

🔥 2026年5月13日：股价创历史新高，单日涨停至96.25元

呈和科技在5月13日放量涨停（+20%），全天成交9.22亿元，换手率5.42%，期间曾13次打开涨停，最终封单资金仅10.59万元，显示筹码博弈激烈。涨停由三大因素驱动：

业绩超预期：Q1净利+26.20%，验证增长动能
AI电子材料突破：PPO树脂、高频阻燃剂已批量供货头部客户，切入AI算力+5G产业链
股权激励修订：覆盖超20%员工，七成额度向一线骨干倾斜，绑定核心人才

三、业绩深度分析

3.1 关键财务数据

指标	2025年	同比	2026年Q1	同比
营业收入	9.77亿元	+11.94%	2.49亿元	+13.90%
归母净利润	2.76亿元	+10.20%	9018.67万元	+26.20%
毛利率	45.02%	+2.05pct	45.57%	-1.24pct
净利率	28.22%	-0.15pct	—	—
ROE	18.32%	-0.07pct	5.68%（年化）	—
EPS（摊薄）	1.49元	—	0.49元	-7.55%
经营现金流净额	2.84亿元	+33.77%	1984.98万元	-30.29%

3.2 盈利能力分析

公司盈利能力保持稳健，2025年毛利率45.02%（同比+2.05pct），显示极强的产品定价权与成本控制能力。净利率28.22%，维持在较高水平。降本增效效果显著——销售费用率与管理费用率持续下降，研发费用率4.04%保持稳定。账上现金充裕，利息收入覆盖支出。

2026年Q1毛利率45.57%，虽较去年同期微降1.24pct，但仍维持在高位。Q1归母净利润同比+26.20%，环比Q4增长87.90%，季度间增长曲线强劲。

3.3 海外业务：最强增长引擎

🌍 海外业务增速+52.61%，毛利率56.94%，显著高于国内

2025年海外营收2.63亿元，同比+52.61%，占整体营收26.86%
海外毛利率56.94%，同比+7.33pct，比国内业务（40.62%）高出16.32pct
已建立与北欧化工（Borealis AG）、博禄化工（BOROUGE）的直接合作
合成水滑石产品成功开拓澳大利亚、土耳其、马来西亚、巴西等新兴市场

3.4 股权结构与股东情况

前十大股东持股比例72.93%，筹码高度集中
股东户数5396户（前十大流通股东中：鹏华中国50混合增仓52.61万股，富国天惠成长持有180万股）
人均流通股34,900股，筹码相对集中
公司注销回购股份1.51%，增厚EPS

四、AI电子材料：新赛道打开成长天花板

⚡ AI算力+5G新材料布局：下一增长极

公司积极布局高端电子材料赛道，PPO（聚苯醚）树脂和高频高速阻燃剂产品已批量供应头部高频高速覆铜板厂商，用于AI服务器、5G基站等高端场景。AI算力爆发驱动高频高速覆铜板需求，公司产品已切入AI算力产业链。

此外，公司通过收购映日科技，布局高频高速覆铜板用树脂及阻燃剂业务，持续强化高端电子材料供给能力。

长江证券指出：AI芯片散热领域碳化硅需求超10亿美元，PCB/覆铜板作为承载芯片的核心基材，升级需求同样巨大，公司作为上游添加剂供应商，有望持续受益。

五、机构评级与估值

5.1 机构评级

机构	评级	目标价	预测EPS（2026-2028）
招商证券	强烈推荐	—	1.76 / 2.31 / 2.77元
国信证券	优于大市	—	—

招商证券预计公司2026-2028年收入12.02/14.91/18.19亿元，归母净利润3.32/4.36/5.22亿元。当前股价对应2026年PE约55倍（招商预测EPS 1.76元）。

5.2 估值分析

估值指标	数值	行业对比
PE-TTM	~61.55倍	显著高于化工材料行业中位数
PB	~11.38倍	处于历史高位
ROE（2025）	18.32%	优异，股东回报水平高
毛利率（2025）	45.02%	高分子助剂龙头，定价权强

⚠️ 高估值警示

当前61倍PE对于化工材料企业属于显著高估，估值已透支未来成长预期。若后续季度增速放缓，面临杀估值压力。股价在涨停高位96.25元处追入风险较大，建议耐心等待回调。

六、投资逻辑与风险

✅ 投资亮点

成核剂国产替代领军者：国内成核剂销售额最大，2025年进口替代率约34%，受益于高端材料国产化浪潮，渗透率持续提升
出海战略成效显著：海外收入同比+52.61%，毛利率56.94%显著高于国内，全球化布局进入收获期
AI电子材料新赛道：PPO树脂+高频阻燃剂已批量供货头部客户，成功切入AI算力+5G产业链，打开长期成长空间
盈利能力卓越：45%+毛利率、28%+净利率，高ROE（18.32%），财务结构健康
股权激励绑定核心团队：覆盖超20%员工，七成额度向一线骨干倾斜，长期经营活力有保障

⚠️ 风险提示

高估值回调风险：61倍PE处于历史高位，股价已创历史新高，若Q2/Q3增速不及预期，杀估值压力巨大
产能消化风险：新产能投放后若下游家电、汽车需求不及预期，可能导致产能利用率下滑
原材料波动风险：基础化工原料价格波动可能侵蚀高毛利空间
国际贸易摩擦风险：关税政策反复可能影响海外收入占比（约27%），进而压制业绩
股东户数增加：Q1股东户数较上期增加14.25%，筹码有所分散

七、结论与操作建议

📊 投资评级：审慎推荐（价值型）

呈和科技是成核剂国产替代的核心龙头，基本面优质：业绩连续多年保持两位数增长，毛利率45%+，海外扩张迅猛，AI电子材料新赛道卡位精准。长期看具备良好的配置价值。

但短期来看，股价在基本面支撑有限的情况下已创历史新高，61倍PE估值偏高，涨停后筹码博弈激烈，追高风险较大。

建议：等回调至60-70元区间（对应PE约40-45倍）再考虑布局，中长期持有价值更佳。目标价位可参考招商证券2026年预测EPS 1.76元×50倍PE=88元（合理估值下沿）。

⚠️ 免责声明：本报告仅供投资研究参考，不构成任何投资建议。呈和科技当前估值偏高，股价已创历史新高，投资存在高估值回调风险。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：MX_FinSearch（东方财富妙想），财务数据来自公司公告（2025年年报+2026年一季报），截至2026年5月14日。

呈和科技 688625 成核剂合成水滑石高分子材料助剂国产替代 AI电子材料专精特新海外业务高频高速覆铜板

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