龙虾金工 · 产业研究 · 2026年7月 | 评级：看好(Overweight)
算力租赁（Compute as a Service, CaaS）是以"算力即服务"为核心的商业模式，指拥有算力基础设施的企业将搭载GPU、CPU等高性能芯片的服务器算力资源，通过云化方式，以按需付费、弹性租用的模式出租给有AI训练、推理或高性能计算需求的企业或机构。该行业本质上是AI时代的"算力电厂"，是连接上游算力硬件与下游AI应用的核心桥梁。
2026年，随着生成式AI应用从训练侧向推理侧快速迁移，算力需求结构发生根本性转变——从"训练驱动"转向"训练+推理双轮驱动"，推理算力需求占比有望超过60%，成为算力租赁行业新的核心增长引擎。
从产业链视角看，算力租赁处于AI产业链中游，向上对接英伟达等芯片厂商，向下服务大模型厂商、互联网公司、AI应用企业等客户，是AI产业不可或缺的基础设施环节。
| 口径 | 数据 | 来源 |
|---|---|---|
| 2026Q1国内算力租赁市场规模 | 680亿元（同比+62%） | 中国信通院 |
| 2026全年国内市场规模预测 | 2600亿元 | 中国信通院 |
| 2026年全球市场规模预测 | 800亿美元 | IDC |
| 2024年中国智算服务市场规模 | 50亿美元 | IDC |
| 2028年中国智算服务市场规模预测 | 266.9亿美元（CAGR 57.3%） | IDC |
| 2030年国内算力租赁市场中性预测 | 6611亿元 | 长江证券 |
| 2030年国内市场规模敏感性区间 | 3234-11897亿元 | 长江证券（多种假设） |
中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而供给增速仅为128%，供需缺口显著。全球高端GPU供需持续紧平衡，算力租赁已全面进入卖方市场。
GPU租赁价格是观察算力供需格局最直观的指标。2025年10月至2026年7月，全球高端GPU租赁价格持续上涨，累计涨幅显著。
| GPU型号 | 2025年10月低点 | 2026年3月价格 | 2026年7月价格 | 累计涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| H100（1年期合约） | 1.70美元/GPU·时 | 2.35美元 | 2.6-3.1美元 | +38-53% |
| H200（按需） | — | 3.5美元 | 5.9美元（+69%） | 抢机型+69% |
| B200（现货+合约） | 4.0美元 | 4.08美元 | 5.0-5.2美元 | +25-30% |
| B200（续约价） | 2.63美元 | — | 5.10美元 | +94% |
| B300 NVLink（按需） | — | 6.1美元 | 7.85美元 | +29% |
| A100（按需） | — | 1.63美元 | 连续5个月上涨 | 持续上行 |
关键结论：B200相对H100维持显著代际溢价（约1.5-2倍），高端GPU涨价逻辑并未改变。值得注意的是，所有类型的按需租赁容量均已接近售罄，市场可调度闲置算力资源持续枯竭。
国内价格：国内H200月租约6.0-6.6万元/卡（开春以来涨25%-30%），H100月租约5.5-6.0万元（涨幅15%-20%），基本与海外同步上涨。
算力租赁行业护城河关键在于：拿卡能力（算力卡规模与到货节奏）、融资能力（金融租赁额度与利率区间）、合同结构（合同年限、违约条款、回款周期）、成本控制（PUE能效）、合规风控四大维度。具备资金实力、客户绑定、拿卡渠道优势的龙头企业持续扩大市场份额，2026年行业前5大厂商市占率或突破60%。
| 梯队 | 公司 | 核心优势 | 市值/规模 |
|---|---|---|---|
| 第一梯队（纯正算力） | 协创数据(300857) | 软硬件一体化+金融租赁，年内服务器采购322亿 | 市值>1000亿 |
| 宏景科技(301396) | 算力供应链+大型客户+东吴证券目标价 | 市值414亿 | |
| 利通电子(603629) | NVIDIA Preferred认证+腾讯百亿框架协议 | 市值330亿+ | |
| 第一梯队（转型算力） | 行云科技(300209) | 跨境电商供应链+百亿合同，2026年转型最彻底 | 市值约200亿 |
| 润泽科技(300442) | 国内IDC龙头，海外布局600MW全球化 | — | |
| 浪潮信息(000977) | AI服务器全球前三，Q1净利润+821% | — | |
| 第二梯队 | 杰创智能、亚康股份、鸿博股份等 | 各有差异化优势 | 中等规模 |
| 跨界玩家 | 盈峰环境、先河环保（环保主业） | 融资成本低+项目资源丰富 | — |
| 东阳光(600673) | 百亿级订单，年内三笔合计390-460亿 | — |
| 公司 | 2026H1净利润 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 协创数据 | 15-19亿元 | +247%~340% |
| 利通电子 | 6.5-7.5亿元 | +1173%~1368% |
| 浪潮信息 | 26-31亿元 | +226%~288% |
| 行云科技 | 0.10-0.15亿元 | 扭亏为盈（+433%~699%） |
| 宏景科技 | Q1净利润+821%（年化预测高增） | — |
算力租赁行业正在经历商业模式的第三次重大迭代，从传统硬件租赁向"Token工厂"(TaaS, Token as a Service)模式升级，打开了全新的利润空间。
Token工厂以大规模算力集群为底座，整合电力、液冷、高速网络与大模型推理优化技术，工业化、标准化量产AI Token。其核心突破在于将算力资源从"按时出租"的租赁经济，转向"按产出变现"的Token生产经济，重构算力单位盈利模型。
引用互联网分析师的比喻："以前客户租的是算力工具，现在客户买的是智能产出。就像自来水厂，用户不用自己建水库、铺管道，打开水龙头就有水，按用水量付费。Token工厂就是AI时代的公用事业基础设施。"
🅰 估值泡沫风险（核心风险）
2026年以来算力租赁板块涨幅巨大（利通电子+380%、行云科技+374%、宏景科技+300%+），个股PE严重偏离基本面。行业龙头协创数据PE(TTM)约54倍、利通电子约80倍，但行云科技等转型标的PE(年化)超500倍，一旦业绩不达预期或板块情绪转弱，将面临重大回调压力。
🅱 Token价格战风险
5月下旬DeepSeek将V4-Pro API永久降价75%，Anthropic旗下Claude Fable 5等同步大幅调价，行业Token调用价格普遍下跌80%-99%，摩根大通预判未来12个月Token价格仍将下行超40%。Token价格战压缩算力厂商利润空间，影响Token工厂模式的盈利预期。
🅲 芯片供给风险
英伟达H20/B系列对华限售政策持续，高端GPU获取渠道受阻；新采购GPU交付周期已延至2027年Q1-Q2，国产算力在性能与生态上仍存差距，存在供给约束超预期风险。
🅳 客户集中度风险
百亿级大单客户普遍匿名（V/VB/VC客户），单一大客户依赖性强。海南华铁算力合同"告吹"的前车之鉴表明，长周期合同履约存在不确定性，需警惕主要客户信用风险。
🅴 资金压力与债务风险
算力中心建设属于重资产运营，千卡集群总投资6-8亿元，回本周期3-5年。账面货币资金6-8亿却签下百亿合同的现象普遍存在（行云科技等），若融资落地不及预期，将制约交付进度并推高财务成本。
🅕 竞争加剧风险
越来越多的公司跨界进入算力租赁赛道（包括环保企业、传统制造企业等），市场正在变得"拥挤"，头部厂商不仅面临毛利率下滑压力，还需应对新进入者的价格竞争。
🅖 算力折旧风险
GPU芯片迭代速度快，5年合同期内可能出现技术落后、客户续约意愿下降等问题。国产替代节奏若超预期，将对现有高端GPU资产形成贬值压力。
核心逻辑：2026年是算力租赁行业从"订单驱动"迈入"利润兑现期"的转折之年，H1业绩预告全面验证行业景气度，供需格局偏紧+价格持续上行+商业模式升级三重逻辑共振，产业趋势明确。
⚠️ 操作建议：当前板块整体估值偏高，建议等待充分回调后介入。短线交易可关注利多催化（政策、新订单、业绩超预期）；中线配置等待半年报验证后择机布局。选股核心逻辑：有卡（算力储备充足）、有单（百亿级在手订单）、有利润（毛利率持续改善）。
重点跟踪指标：