游戏产业深度分析报告（2026年6月）

一、行业总览：规模与格局

1.1 全球及中国市场规模

根据伽马数据，2024年全球游戏市场规模达12,163.35亿元，同比增长3.31%，延续稳健增长态势。中国国内游戏市场2024年收入规模创下历史新高，达到4,550.6亿元，近二十年来复合增长率高达26.8%。2025年1-4月，国内游戏市场规模已达1,130亿元，同比增长18.9%，其中移动端增速达22%，景气度延续。

从游戏类型结构看，移动游戏仍是国内市场的主要支撑，2020-2024年间移动游戏市场规模占比始终在七成以上。客户端游戏2024年增长2.56%，达到679.81亿元规模新高，展现出长线生命力。主机游戏2024年增长尤为迅猛，同比增速达55.13%，市场规模达44.88亿元。

1.2 出海：第二增长极

中国自主研发游戏在海外市场表现亮眼。2024年，中国自研游戏海外实际销售收入达185.57亿美元（约1327亿元人民币），同比增长13.39%，增速超过国内市场整体增速。小程序与中轻度游戏成为出海核心增长引擎，中小团队加速出海，本土化、精细化营销趋势显著。

二、政策面：从"严管"到"全面扶持"

2.1 "十五五"规划定调

2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，两次明确提及游戏行业，政策态度显著回暖：

• 明确提出"引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展"
• 鼓励"优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海"

对比"十四五"期间严格的未成年人防沉迷整治与版号停发，本次"十五五"规划强调"引导规范"与"健康发展"，标志着游戏行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段。

2.2 部委与地方协同推进

在国家部委层面，《提振消费专项行动方案》明确提出促进游戏及电竞消费；《网络出版科技创新引领计划》明确支持建立游戏引擎科技创新保障机制；16款游戏入选年度国家文化出口重点项目。

在地方执行层面，北京、上海、广东等近20个省市密集出台扶持政策，以补贴、产业园区建设、出海赋能等方式提供实质性支持。其中，广东推出全国首个省级游戏产业专项政策，目标是打造"全球游戏产业高地"，对优质项目最高奖励500万元。

三、AI赋能：重塑游戏产业

3.1 AI渗透率与核心应用场景

根据游戏工委统计，2025年AI技术在游戏研发环节的整体应用率已达86.36%。从结构上看，当前应用仍以美术设计、自动化测试及音效生成等环节为主，核心游戏资产生成渗透率约36.8%。

应用环节	具体内容	效率提升
美术资产生成	2D/3D美术资产批量生产	缩短生产链条
代码辅助	代码编写与测试自动化	减少重复劳动
智能NPC	《和平精英》AI战犬、《超自然行动组》AI队友	增强玩家体验
广告投放	AI生成广告素材+算法投放	提升买量ROI
智能客服	AI客服机器人	降低运营成本

3.2 代表性AI游戏平台与进展

腾讯：推出全生命周期AI引擎GiiNEX，借助大模型等生成式AI技术，提供三维图形、动画、剧情、关卡及音乐等多种AIGC能力，资产创作提效幅度高达数十倍。同时推出游戏创作平台"代号Craft"，用户输入自然语言指令即可搭建2D/3D游戏雏形。

网易：《逆水寒》AI大模型竞技场玩法，联合多家头部AI厂商推出基于大模型的NPC，NPC在游戏内相互对话或与玩家对话，该玩法已成为全球参与人数与有效投票数领先的AI竞技场。

米哈游：创始人蔡浩宇成立AI游戏公司Anuttacon，首款AI原生游戏《Whispers from the Star》通过语音和文本交互帮助AI角色逃离外星球困境，已正式开启封测招募，标志着AI原生游戏从构想进入验证期。

3.3 AI如何重构游戏商业逻辑

情绪价值与陪伴元素正在成为新的重点。2024年66.7%的游戏消费上升来源于游戏陪伴提供的情绪价值。以高热度女性向新游《恋与深空》为例，50.79%的用户受其情绪价值带动而产生持续游玩意愿。这意味着，AI赋能的情绪陪伴类游戏有望打开新的商业化天花板。

四、重点公司财务分析

4.1 腾讯控股（00700.HK）

腾讯游戏业务保持稳健增长。2025年Q1，国内游戏收入454亿元，主要因春节时间较晚导致递延收入增长，流水端同比增长十几个百分点，《王者荣耀》流水创新高、《和平精英》流水同比增长超30%、《三角洲行动》DAU及流水均创新高。国际市场游戏收入同比增长13%至188亿元。根据招商证券数据，腾讯游戏2025年三季度收入636亿元，同比+23%；《三角洲行动》位居行业流水前三，国服DAU破3000万。

4.2 网易（09999.HK）

网易游戏及相关增值服务2024年全年收入约848亿元，同比+1.5%；Q4收入212亿元，同比+1.5%。游戏业务毛利保持高企，核心产品稳健运营。创新业务利润持续提升，非游戏板块调整逐步推进。

4.3 完美世界（002624.SZ）

完美世界2024年面临较大经营压力。游戏业务营业收入51.81亿元，同比下降22.32%；归母净亏损7.25亿元（上年同期净利润4.90亿元）。公司对在研项目进行系统性梳理，关停预期收益不佳项目。

但积极调整成效初显：2024年12月《诛仙世界》公测市场表现良好；2025年前三季度游戏业务营业收入44.75亿元，较上年同期增加15.64%，实现扭亏为盈，盈利超6亿元。《女神异闻录：夜幕魅影》成功出海日本、欧美，公测首日登顶iOS免费榜榜首。《异环》已于2025年7月完成国内二测与海外首测，并亮相科隆游戏展和东京电玩展。

4.4 三七互娱（002555.SZ）

三七互娱2024年营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%。公司持续推进AI赋能业务，AI已应用于文本翻译、2D/3D美术资产与视频制作、代码辅助及广告智能投放等核心业务管线，大幅提升研运工业化水平。

五、竞争格局与投资主线

5.1 行业竞争格局

游戏行业已进入存量竞争阶段，"精品化"与"文化出海"双主线趋势不断深化。版号常态化发放为行业提供稳定供给，2025年8月版号发布166款国产游戏+7款进口游戏获批。从竞争格局看，头部效应显著：腾讯、网易稳居第一梯队，完美世界、三七互娱、吉比特等为第二梯队。

5.2 投资主线

1. 游戏出海：政策扶持+产品力提升+本土化运营能力，建议关注腾讯控股、世纪华通、吉比特
2. AI赋能：研发效率提升+玩法创新+降本增效，建议关注腾讯控股、三七互娱、完美世界
3. 产品周期：2025-2026年多重磅新品待释放，建议关注《异环》（完美世界）、《逆战：未来》（天美J3）
4. 电竞产业：电竞商业化加速，电魂网络布局完整电竞产业链

5.3 主要风险

• 新游上线进度不及预期
• 国内监管政策变化
• 海外市场合规风险
• AI商业化节奏低于预期

六、结论

游戏产业在"十五五"规划定调、政策全面扶持、AI技术深度赋能的背景下，正迎来新一轮发展周期。国内市场4550亿元规模创新高，出海收入185.57亿美元保持两位数增长，景气度延续。AI渗透率已达86%并持续深化，腾讯、网易、米哈游等头部公司均在加速布局。

短期内，产品周期红利释放是主要看点；中长期看，AI带来的降本增效与玩法创新有望驱动板块从"价值"向"成长"重新定价。建议重点关注具备精品游戏储备+AI技术应用+出海能力的头部公司。