氯碱化工是以盐和电为原料生产烧碱（氢氧化钠）、氯气、氢气的基础化工原材料工业，主要产品为聚氯乙烯（PVC）和烧碱。中国是全球第一大烧碱生产国，产能占全球约50%，氯碱化工在国民经济中占据基础性地位。
氯碱产品下游应用极其广泛：烧碱下游覆盖氧化铝（最大单一应用，30%+）、造纸、纺织、化工、洗涤剂、医药、水处理和食品加工；PVC主要用于房地产（管材、型材、门窗，占比约65%）以及包装、电子等。
上游：原盐（海盐/井盐/矿盐）+ 电力 → 电解制取烧碱 + 氯气 + 氢气
副产品平衡：烧碱与氯气联产，"碱氯平衡"是行业核心矛盾——氯气不易储存，液氯价格有时为负，需靠烧碱利润补贴氯气亏损。
下游：烧碱→氧化铝（铝冶炼）、造纸、纺织；PVC→房地产（管材/型材）、薄膜、皮革。
2025年底中国烧碱产能达4988万吨，净新增98万吨，产能增速已明显放缓；行业规模化趋势显现，企业平均产能达29.6万吨，10万吨以下小企业数量减少至42家。
2026年预计烧碱仍有400多万吨规划产能，但部分因建设进度/市场/政策原因推迟，预计实际落地产能约200万吨，产能突破5200万吨。行业集中度提升，头部企业（产能前10家）市占率超40%。
| 产品 | 2025年产能 | 2026年H1产量 | 同比 | 2026全年预期新增产能 |
|---|---|---|---|---|
| 烧碱（液碱/片碱） | 4988万吨 | 1985万吨 | +6.19% | ~200万吨（实际落地） |
| PVC | ~2900万吨 | 1148万吨 | -2.56% | 30万吨 |
烧碱需求：2026年氧化铝部分检修产能恢复（广西新增产能基本达产，山西信发产能复产），但氧化铝新增产能对冲了部分增量；非铝下游（印染、粘胶短纤）有所提升，纸浆需求下降，整体刚需采购为主。金九银十旺季采购节奏是关键观察窗口。
PVC需求：房地产市场持续疲软是最大拖累。2026年地产新开工无明显增量，终端软硬制品企业开工中低位震荡，国内消费表现不佳，社会库存连续窄幅去库但绝对水位仍高。
出口：受抢出口、中东地缘扰动影响，2026年上半年PVC出口同比增长，但印度对PVC粉进口关税降至零后，出口竞争加剧；烧碱出口以短期脉冲式采购为主，持续性有限。
烧碱：供给增速快于需求，库存压力存在，但氧化铝托底作用显著，下方有支撑。
PVC：需求端房地产无亮点，供给微降，供需宽松格局延续，向上弹性受高库存压制。
| 产品 | 2026Q1均价 | 同比变化 | 环比变化 | 当前价格（8月） |
|---|---|---|---|---|
| 烧碱（液碱） | 2374元/吨 | -24.65% | -10.54% | ~2200元/吨（山东） |
| PVC（电石法） | 4275元/吨 | -9.34% | -0.28% | 4480-4580元/吨（华东） |
| 液氯（山东） | ~300元/吨 | 大幅下跌 | -100元/吨 | 波动剧烈 |
利润表现：2026Q1烧碱价格同比大跌24.65%，但液氯同期大跌，原材料盐价格环比小幅上涨，氯碱综合利润仍处微利状态。PVC价格跌至低位后，电石法成本支撑显现，下方空间有限。
成本结构：电石法PVC成本 = 电石（占60-70%）+ 氯气处理成本。近期电石供应缩减+价格拉涨，对PVC成本端形成提振，烧碱价格回升带动氯碱综合利润有所恢复。
氯碱化工行业集中度偏低，A股主要上市公司包括中泰化学、君正集团、新疆天业、航锦科技、鄂尔多斯等。行业呈现"以碱补氯"特征——液氯价格低迷时，烧碱利润需覆盖氯气亏损。
| 公司 | 股票代码 | 烧碱产能 | PVC产能 | 2026H1看点 |
|---|---|---|---|---|
| 中泰化学 | 002092.SZ | 国内前列 | 百万吨级 | 疆内资源优势，2026H1疆内销售增长显著 |
| 君正集团 | 601216.SH | 百万吨级 | 百万吨级 | 2025年利润增长，2026Q1环比改善，现金流优秀 |
| 新疆天业 | 600075.SH | 数十万吨 | 数十万吨 | 2026H1营收规模趋稳，西部成本优势显著 |
| 航锦科技 | 000818.SZ | 39万吨（烧碱） | — | 主业已转型AI算力，化工为辅，产能利用率110%+ |
| 湖北宜化 | 000422.SZ | 数十万吨 | 数十万吨 | 2026H1化工板块承压，精细化工新布局 |
行业格局趋势：头部企业一体化程度提升（自备电厂+盐资源+化工园），中小落后产能加速淘汰；"碱氯平衡"困境倒逼企业向高附加值氯产品（PVC特种料、氯化高聚物等）延伸。
综合判断：烧碱短期受出口脉冲和检修支撑，价格下方有较强支撑，但供需偏宽松格局限制反弹高度，预计震荡运行；PVC在成本托底+供给边际收缩下，下方空间有限，但高库存压制弹性。整体看氯碱行业处于周期底部区域，左侧布局需等待需求端实质改善信号。
氯碱化工处于周期底部，供给侧优化+成本托底提供安全边际，但需求端（房地产）疲软压制弹性。行业β机会需等待地产周期拐点或政策刺激；α机会在于具备资源成本优势的一体化龙头穿越周期能力。
| 维度 | 评估 | 备注 |
|---|---|---|
| 行业景气度 | ⭐⭐ | 周期底部，需求疲软，价格同比大跌 |
| 供给端 | ⭐⭐⭐ | 政策约束+亏损倒逼，产能增速放缓 |
| 成本支撑 | ⭐⭐⭐⭐ | PVC电石法成本托底，下方空间有限 |
| 需求端 | ⭐⭐ | 房地产拖累PVC，氧化铝托底烧碱 |
| 估值安全 | ⭐⭐⭐ | PVC/烧碱价格均处历史中低位，左侧价值显现 |
建议关注：具备自备电厂+盐资源一体化优势的龙头（中泰化学、君正集团）；烧碱出口订单弹性；PVC期货贴水结构下的修复机会。