钼（Molybdenum，元素符号Mo）是全球重要的不可再生稀缺性战略资源，在地壳中平均含量仅约0.00011%，资源禀赋极为稀缺。钼的熔点高达2610℃，沸点超4500℃，兼具高强度、高硬度、良好导电性与导热性，且在高温下仍可保持优异力学性能，在高温、腐蚀、辐射等极端工况下具备不可替代性。
钼被广泛应用于高温合金、电子散热、国防军工等关键领域，因其对军事装备性能的关键提升作用，被誉为"战争金属"。历史上两次世界大战期间，钼都因其在武器装备制造中的关键作用而需求暴涨。
上游：钼矿采选。全球钼资源高度集中，中国、美国、智利、秘鲁等国为主要产地。据USGS数据，2025年全球钼金属储量为1,700万吨，中国储量约780万吨，占全球45.88%，位居世界第一。
中游：钼矿采选与冶炼。70%的海外钼来自铜钼伴生矿，产量受铜矿开采、环保政策及地缘因素制约，增量相对有限。钼产品形态包括钼精矿、氧化钼、钼铁、钼粉、钼酸铵等。
下游：钢铁行业（核心，71%）、石油化工、国防军工、航空航天、新能源、半导体等。
据国际钼协会（IMOA）和安泰科数据综合，2026年全球钼市场预计：
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 2026年E | 趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 全球产量（万吨） | 29.02 | ~27.07 | ~27.27 | ↑缓慢增长 |
| 全球消费量（万吨） | 29.41 | ~30.47 | ~30.70 | ↓供需缺口扩大 |
| 供需缺口（万吨） | -0.39 | -3.64 | -4.43 | ↓缺口持续扩大 |
| 中国钼产量（万吨） | 13.57 | 13.70 | — | ↑全球第一 |
| 中国钼消费量（万吨） | 14.06 | 15.32 | 14.59 | ↓需求旺盛 |
根据IMOAA数据，2024年全球钼终端应用领域分布：钢铁行业占71%，化工/石化、石油/天然气、机械工程、汽车等领域为主要非钢消费方向。
中国市场：2020-2024年中国钼消费年均复合增长率达6.78%，2025年钼消费约15.32万吨，同比增长约9%。国内消费增长主要来自高端特钢、不锈钢及新兴领域渗透。
国内：受矿产开采管控政策约束、选矿项目投产滞后、采矿及扩产证照审批难度大等多重因素制约，国内钼矿增量释放受限。2026年1-5月，国内钼精矿产量同比仅增长2.42%。东北、河南等地扩产项目预计年内陆续落地，但整体增量有限。
海外：海外钼矿70%来自铜钼伴生矿，受低品位铜矿品位下降、罢工扰动及环保政策影响，供给增长不及预期。智利、秘鲁等主要海外产区扩产计划推进缓慢。
全球主要待增产能项目：紫金矿业巨龙铜矿二期改扩建、吉林天池钼业小城季德钼矿、泰克资源Quebrada Blanca二期等，但多数增量需等到2027年后才能兑现。
钢铁行业（基本盘）：国内钢厂向优特钢、高端不锈钢升级，吨钢钼耗持续提升。2026年4月钢招钼铁量约1.53万吨，同比+12.7%，景气度较高。基建、机械制造提供稳定支撑。
国防军工：地缘政治紧张态势持续推动防务领域钼需求。2025、2026年国防预算支出同比增长7.2%及7%，钼广泛应用于航空发动机、坦克、舰船、穿甲弹等军工领域，军工客户价格敏感性低，需求刚性强。
风电行业：据IMOAA预测，到2050年风电行业对钼的需求量将增至约30万吨，超过目前全球钼的年开采总量。风电机组高强度特种钢、齿轮构件及传动轴均需添加钼元素。
石油/天然气：含钼管线钢用于油气输送，抗腐蚀性能优异，受益于全球油气管道建设持续投资。
2026年以来，钼价承接上年末的企稳态势，出现强势跳涨，在矿山企业惜售和下年供给刚性约束难以缓解的背景下，钼价持续刷新年内高点。
| 时间 | 钼精矿（元/吨度） | 钼铁（万元/吨） | 驱动事件 |
|---|---|---|---|
| 2026年初 | ~3,895 | ~25.1 | 承接2025年末企稳态势 |
| 2026年4月 | ~4,730 | ~30.0 | 矿山惜售+钢招放量 |
| 2026年5月中旬 | ~5,265（年内高点） | — | 供需紧张叠加AI需求催化 |
| 2026年6月2日 | ~5,030 | ~31.7 | 钢材招标支撑+惜售情绪 |
| 2026年6月11日 | ~5,095 | ~31.65 | 年内涨30.8%，高位震荡 |
据中钨在线预测，2026年中国钼价预计在3,200-4,800元/吨度区间偏强运行，钼铁价格预计在21-31万元/吨区间运行。考虑到当前供需缺口超预期及AI新需求爆发，实际价格中枢有望持续上移。
这是本轮钼行情最重要的边际变化——钼在AI芯片、存储芯片及AI散热等领域的应用从"概念"正式进入"量产落地"阶段。
随着芯片制程向3D堆叠架构演进（尤其是3D NAND闪存和3D DRAM），传统钨互连材料在微缩制程中暴露出物理瓶颈——钨膜在布线键合变窄时电阻急剧升高，影响信号传输效率。钼凭借更低的电阻率，成为替代传统钨材料的下一代金属互连解决方案。
三星电子已率先落地钼材料工艺，2026年预计优化NAND工艺推出首款400层V-NAND产品，核心便是使用钼材料替代传统钨材料制作字线（Word Line）。
SK海力士亦积极推进以钼替代钨制作字线的工艺，2027年大规模导入后初期年用量约4吨。
| 企业 | 2025年钼采购量 | 2026年预计采购量 | 2030年预计采购量 |
|---|---|---|---|
| 三星电子 | 约4吨 | 约10吨 | 约80吨 |
| SK海力士 | — | 约4吨（2027年规模导入） | 持续增长 |
| 行业合计（2027E） | — | 25吨 | 80吨 |
| 行业合计（2029E） | — | 60吨 | — |
AI芯片算力密度持续提升，散热问题成为制约高性能AI芯片的关键瓶颈。钼铜合金凭借优异的热导率和低热膨胀系数，正在替代传统散热材料。据洛阳钼业披露，"钼在包括AI算力在内的应用领域，电阻更小，信号传输效率更高，在技术迭代、钨价上涨等背景下，市场整体形成了一定需求"。
2026年6月15日，《矿产资源法实施条例》正式施行，钼被列入36种国家战略性矿产目录。这意味着：
• 审批权上收：探矿权、采矿权审批收归国家自然资源部，新增供给被严格控制；
• 出口管制升级：钼及深加工产品出口审查趋严，国内资源优先保障本土产业链；
• 产能扩张受限：钼矿开采、冶炼周期长，新建产能需2-3年，短期供给刚性极强。
欧盟、美国等经济体正强化钼资源战略管控，推动本土供应链建设与产业链重构。我国通过出口管制锁定高端钼制品核心技术与供应，推动产业从"原料出口"向"高附加值制品生产"转型，中小低效产能逐步出清，行业集中度进一步提升。
主线一（核心）：资源端弹性——钼价上涨直接受益，弹性最大。重点关注具备自产钼精矿的一体化矿山企业。
主线二（增量）：半导体新材料——"以钼代钨"趋势确立，钼靶材、钼粉等高端材料需求进入爆发期，技术和认证壁垒高的企业将享受估值溢价。
主线三（政策）：军工红利——地缘政治持续紧张，国防预算增长确定，钼在军工高温合金领域的刚需属性提供安全垫。
本报告数据来源包括：MX_FinSearch 东方财富妙想金融数据（数据抓取时间：2026年6月13日），以及以下机构研报/公告：