一、核心观点

二、产业现状：渗透率突破50%，进入主流化时代

2025年是中国新能源汽车发展史上最重要的一年。根据中国汽车工业协会数据：

• 产销规模：2025年全年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续11年位居全球第一
• 渗透率：国内新车销量占比超50%，正式成为市场主导力量，提前完成《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》目标
• 出口：汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长约106%，连续多年高速增长
• 动力电池：2025年上半年中国动力电池出货量477GWh，同比增长49%；磷酸铁锂电池占比达73.1%，三元电池占26.7%

从全球视角看，2024年全球新能源汽车销量约1690万辆，中国占全球比重超70%。GGII预计2030年全球新能源汽车渗透率将达57.1%，2024-2030年CAGR约20.6%。

三、政策环境：从"补贴输血"到"制度护航"

后补贴时代，政策体系已从单一购置补贴转向多维度长效机制：

• 顶层设计：《2026-2030年新能源汽车产业发展规划》已启动制定，进一步明确中长期技术路线与市场目标；"十五五"规划将新能源汽车列为战略性新兴产业集群
• 双积分政策：持续优化，与碳市场机制衔接加速，推动行业内生动力
• 购置税减免：2026年1月1日至2027年12月31日，新能源汽车购置税减半，预计持续拉动消费
• 以旧换新：报废更新环节新能源车补贴为车价12%（上限2万元），置换更新环节补贴为车价8%（上限1.5万元）
• 最严电池安全令：GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》将于2026年7月1日起实施，"史上最严"标准倒逼行业技术升级
• 能耗标准：GB 36980.1—2025是全球首个针对电动汽车电耗的强制性标准，对整车轻量化、电池能量密度提出更高要求

四、竞争格局："双寡头+多强"格局稳固

4.1 整车端：比亚迪一超多强，出口成最大增量

比亚迪2025年新能源汽车总销量约460万辆，包揽中国汽车市场车企销量冠军、品牌销量冠军，连续四年卫冕全球新能源汽车销冠。其中：

• 纯电动约226万辆，首次在日历年销量上超越特斯拉（163.6万辆），加冕全球纯电销冠
• 插电混动DM-i技术持续领先，PHEV市场份额接近50%
• 海外交付量超104万辆，同比增长约142%，2026年目标130万辆
• 海外毛利率19.46%，显著高于国内的16.66%，出海是盈利"压舱石"
• 海外收入占比升至38%以上，在泰国、巴西、匈牙利等已建或在建本地工厂

4.2 电池端：宁德时代 vs 比亚迪双雄争霸

动力电池行业呈现"双超多强"格局，宁德时代+比亚迪合计占据国内市场约65%份额：

值得注意的是，宁德时代神行超充、麒麟电池、凝聚态电池三大高端产品线出货占比已超40%，而比亚迪通过第二代刀片电池+1500kW闪充技术实现5分钟充电至80%。两家技术路线各有千秋，宁德时代"为全行业造心脏"，比亚迪"垂直整合自成一派"。

4.3 充电桩：基础设施完善支撑电动化

• 截至2025年9月，全国充电基础设施累计保有量超1734.8万台，公共充电桩约447.6万台
• 高速公路服务区充电设施覆盖率达98%，全国县域覆盖率97.31%
• 车桩增量比约1:3，充电基础设施建设基本满足新能源汽车快速发展需求
• 快充占比提升：120kW以上中高功率桩占比达34.5%，480kW超充桩增速显著
• 比亚迪计划2026年底建成2万座闪充站，覆盖全国近1/3高速服务区

五、技术趋势：固态电池量产前夜，智能化加速

5.1 电池技术

• 磷酸铁锂（LFP）：占比持续提升，2025年上半年达73.1%，成本优势明显，主导中低端市场
• 三元电池：高端市场主力，能量密度320Wh/kg+，宁德时代麒麟电池、LG化学NCMA路线并行
• 固态电池：宁德时代、比亚迪、卫蓝新能源等计划2026年第四季度推出首批半固态电池车型，续航有望突破800km
• 钠离子电池：锂价高企背景下产业化提速，宁德时代钠新电池已配套奇瑞iCAR等车型
• 大圆柱电池：特斯拉4680/4695、宝马新世代车型带动，亿纬锂能、宁德时代均已量产，2025年全球大圆柱电池出货26.5亿只，同比+45.2%

5.2 智能化

• L2级辅助驾驶渗透率大幅提升，比亚迪"天神之眼"智驾系统已大规模量产
• L3级功能在部分品牌中开始规模化应用，车路云一体化建设加速
• 比亚迪"全民智驾"战略一周年：256万辆交付，智驾数据规模跃升
• L2+级智能驾驶硬件BOM成本从2025年的8500元降至2026年预估5200元，智能化加速下沉

六、出海：全球化下一站，机遇与挑战并存

出海已成为新能源车板块最重要的增量来源：

• 2026年1-2月：新能源汽车出口58.3万辆，同比增长110%，占汽车出口总量43.1%
• 2026年全年预测：新能源汽车出口量预计超450万辆
• 龙头成绩：2026Q1奇瑞、上汽、比亚迪分别出口38.0、32.5、32.2万辆，均超30万辆，同比+53.9%、+48.3%、+56.1%
• 比亚迪：2026年出口目标130万辆（同比+25%），巴西工厂产能已扩至60万辆

七、2026年投资展望与风险提示

投资方向

• 动力电池盈利修复：2025下半年开始6F、VC、碳酸锂、铝箔等环节已涨价，多数材料迎来加工费改善，电池环节偏紧有望传导成本压力，盈利有望修复
• 储能第二增长曲线：全球储能需求2026年预计超1000GWh，同比+60%，宁德时代储能销量持续高增
• 智能化零部件：智驾硬件成本下降驱动渗透率提升，域控制器、智能座舱、线控底盘等赛道具备长期α
• 海外产业链受益：西门子能源、GE VERNOVA等海外发电设备龙头订单排至2029-2030年，中国供应链出海享受红利
• 固态电池量产线：2026年有望从实验室走向量产线设计/招标，主题与基本面共振

主要风险

• 贸易壁垒：欧盟等地区关税升级，影响出口利润
• 价格战：国内竞争加剧，压缩整车及零部件盈利空间
• 原材料价格波动：碳酸理等上游材料价格大幅波动影响成本
• 下游"去宁化"：车企自研电池趋势加强，电池厂份额面临挑战
• 政策变化：购置税减免、以旧换新政策退坡节奏超预期