龙虾金工 · 产业研究 · 2026年4月23日
聚醚多元醇（简称聚醚）是聚氨酯产业的关键原料，由起始剂（如甘油、丙二醇）与环氧乙烷（EO）、环氧丙烷（PO）在催化剂作用下经加聚反应制得。
聚醚核心原料为环氧丙烷（PO），占生产成本比重约60-70%。由于环氧丙烷属于危险化学品不易长途运输，国内超过80%产能集中于华东及华南地区，聚醚厂商通常围绕环氧丙烷产地建设，形成较强的区域聚集效应。
其他原料包括环氧乙烷（EO）、苯乙烯、丙烯腈等。
聚醚下游消费结构多元，涵盖软体家具、汽车、鞋材、防水涂料、塑胶跑道、胶粘剂、冰箱冷柜等，其中软泡领域为核心下游。
新兴领域崛起：新能源汽车、风电叶片、冷链保温、光伏等新兴产业对特种聚醚需求旺盛，年均拉动特种聚醚需求增长12%以上，成为行业结构性升级的重要方向。
2024年全国聚醚多元醇产能达922.25万吨，产能增速17.56%。未来五年新增产能CAGR接近10%，预计至2030年国内总产能超过1500万吨，新增产能约488万吨，其中一体化配套占比高达67%。
2025年中国聚醚多元醇产量预计635万吨，同比增长19%，行业平均开工率约60%。
2022-2024年，国内聚醚消费量从350.20万吨增至418.50万吨，年均增速超过10%；出口量由127.55万吨增至215万吨。2025年聚醚出口预计超过270万吨，同比增速25.5%。
国内聚醚行业CR5约54%，已由低集中寡占型转向中等集中寡占型市场。头部企业凭借上游环氧丙烷一体化配套优势占据主导地位，中小企业加速退出，规模化企业在集中度提升趋势下有望维持增长空间。
| 企业名称 | 产能规模 | 市场地位 | 核心优势 |
|---|---|---|---|
| 万华化学 | 232万吨/年（2025年） | 全球领先、国内第一 | MDI协同+PO一体化+技术研发 |
| 隆华新材 | 129万吨/年（2025年） | 国内前列，聚合物多元醇龙头 | 高端聚醚技术+汽车供应链 |
| 沈阳化工 | 64万吨/年（含泉州24万吨） | 区域龙头 | 中化东大30年技术积累 |
| 长华化学 | — | 上市公司 | 软泡聚醚为主，IPO扩张 |
2026年3月以来，环氧丙烷进入快速上涨通道：4月中旬山东主流商谈价达13300元/吨，较3月初7985元/吨上涨66.56%，原料-产品价差超4000元/吨。
软泡聚醚价格同步大幅上涨：4月初出口退税取消，国内货源紧张，叠加国际装置停产（Sadara 39万吨/年停产）利好，出口和内销价格均创新高。
环氧丙烷成本中丙烯占比60%-70%，丙烯价格从2月底的6400元/吨涨至9000元/吨上方，涨幅超四成，直接推升环氧丙烷价格，并通过产业链传导至聚醚。
目前环氧丙烷生产已处于较长时段亏损承压状态，但下游聚醚价格同步上涨，价差尚可。一体化企业（PO+聚醚配套）凭借原料自供，成本优势明显；外购环氧丙烷的聚醚厂商利润空间受到挤压。
欧美近年关停超100万吨聚醚产能，中国成为全球核心供应主体。中东局势推动Sadara装置停产，进一步加剧海外供需紧张。4月出口退税取消后，短期抢跑效应明显，出口高增有望持续。
关税扰动：美国贸易关税对全球贸易带来扰动，部分下游制品（家具、冰箱）出口面临贸易壁垒，间接传导至聚醚需求。
通用型产品过剩：中低端聚醚产品同质化竞争激烈，价格战持续；房地产疲软影响硬泡聚醚需求；行业产能扩张速度快于需求增速，开工率存在压力。
全球聚氨酯龙头，聚醚总产能232万吨/年（含容威佛山区、烟台区、宁波区三大基地），与MDI协同发展，2025年实现营业收入2032.35亿元。凭借PO一体化配套和强大的技术研发优势，成本竞争力行业领先。
国内聚合物多元醇产销量稳居首位，高端聚醚生产装置具有完全自主知识产权。129万吨/年总产能，产品已进入奔驰、宝马、比亚迪、特斯拉、理想等主流车企供应链。2025年11月新建33万吨/年项目投产，规模效应持续强化。
聚醚产能64万吨/年（含2025年3月试生产的泉州24万吨/年基地），子公司中化东大从事聚醚经营30余年，技术积累深厚，为国家级制造业单项冠军示范企业。
聚醚多元醇行业正处于产能扩张高峰与结构性升级的关键阶段。一方面，通用型产品面临过剩压力，开工率偏低；另一方面，新能源汽车、风电、光伏等新兴领域带来特种聚醚的增量需求，行业利润率分化明显。
短期受环氧丙烷价格大涨推动，聚醚价格同步上行，一体化企业最为受益。长期看，行业集中度持续提升向头部企业集中，产品结构向高端化、差异化转型是大势所趋。万华化学、隆华新材等具备原料配套和技术优势的企业，在行业分化中将持续强化领先地位。