钾肥产业深度分析报告（2026年6月）

📊 核心数据一览

7,400-7,700万

2026年全球钾肥需求（吨）

67.5%

中国氯化钾进口依存度

1,871万

2025年中国氯化钾消费量（吨）

$383/吨

印度2026年大合同价（CFR）

¥3,250-3,350

国产60%氯化钾（元/吨）· 港口62%白钾 ¥3,150-3,550

💡 核心观点

全球钾肥供需趋紧格局延续，价格高位运行有支撑。2026年全球钾肥需求预计7,400-7,700万吨，供需紧平衡态势持续。印度2026年大合同价$383/吨CFR，较中国合同价$348/吨溢价35美元，形成明确价格底部。中国国内保供稳价政策与海外高价支撑共振，钾肥价格"上有顶、下有底"，短期以稳为主，中长期高位运行。

一、全球供需格局：供给集中垄断，需求刚性增长

1.1 资源分布高度集中

全球钾盐资源高度集中，据USGS 2025年报告，已探明可采储量超48亿吨（折K₂O），呈现典型寡头格局：

国家/地区	储量占比	备注
加拿大	23%	Jansen项目延期至2028年
老挝	21%	亚钾国际、东方铁塔等中资布局
俄罗斯	19%	受制裁影响，出口恢复缓慢
白俄罗斯	15%+	受制裁影响，出口减少超160万吨
其他	22%	以色列、约旦等

1.2 供给端：新增产能有限，地缘扰动持续

全球钾肥名义产能增速预测：

2025年：氯化钾名义产能增速约+2.3%
2026年：+7.7%（阶段峰值，俄罗斯Usolskiy二期、老挝XDL等项目投产）
2027年：+4.4%，2028年：+3.2%，此后增速收敛

关键扰动因素：

加拿大Jansen项目推迟至2028年，海外新增供给节奏延后
俄罗斯、白俄罗斯受制裁持续影响，乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥出口恢复缓慢
红海航运成本翻倍，钾肥到岸价维持高位
中东地缘冲突（2026年一季度）影响以色列钾肥生产及出口

1.3 需求端：刚需稳步增长，库存降至低位

全球钾肥需求呈现刚性增长特征：

人口增长与粮食安全：全球人口增长带动粮食需求，钾肥作为"粮食的粮食"需求稳步抬升
中国"减氮控磷增钾"政策：高标准农田建设推动钾肥施用比例提升，中国占全球消费约25%
生物燃料政策：高油价背景下，东南亚、巴西加快生物柴油推进，印尼B50计划（2026年7月执行）将显著拉动钾肥需求
渠道库存低位：Nutrien数据显示，巴西、中国钾肥渠道库存跌至多年低位，刚性采购需求强劲

二、中国市场：进口依存度高，价格底部夯实

2.1 供需基本面

1,871万吨

2025年表观消费量

67.5%

进口依存度

582万吨

2025年国产氯化钾产量

210-220万吨

港口库存

2.2 进口大合同价格

合同方	签订时间	价格（CFR）	备注
中国（与BPC等）	2025年11月	$348/吨	2026年度合同
印度（与BPC/IPL）	2026年5月	$383/吨	2026年度合同，+34美元
中印价差	—	35美元/吨	历史罕见高溢价

印度$383/吨合同的影响：此次中印合同价差35美元/吨，明显偏离历史0-10美元/吨的常规溢价水平，主要原因：①签约时间相隔半年；②国际局势推高海运运费；③全球供应趋紧。对中国而言，$348/吨合同价获得海外高价支撑，底部明确，但国内保供稳价政策制约大幅涨价空间。

2.3 国内价格行情（2026年5月）

¥3,100-3,350

国产60%氯化钾（元/吨）

¥3,150-3,550

港口62%俄白钾（元/吨）

¥3,200-3,240

边贸62%白晶（元/吨）

¥3,566.67

5月20日进口基准价（元/吨）

硫酸钾：加工型52%全水溶粉出厂¥4,300-4,350；资源型50%粉到站¥3,800-3,850。硫酸钾受硫磺、氯化钾成本高位支撑，但加工型企业部分处于成本倒挂状态，开工率约45%，整体涨势偏弱。

2.4 进口情况

2026年4月：氯化钾进口量122.5万吨，同比+9.97%，环比-19.34%
2026年1-4月累计：进口量580.98万吨，同比+24.68%
港口库存：210-220万吨，若后续进口持续增加，价格面临下行压力

三、产业链重点公司

3.1 亚钾国际（000893）— 海外寻钾龙头

300万吨/年

现有产能（含300万吨达产）

500万吨

规划产能目标

10亿吨

折纯氯化钾资源储量（吨）

¥1,004

2026Q1单吨利润（元/吨）

核心数据：

2025年：产量201.15万吨（+10.80%），销量204.57万吨（+17.47%），营收52.02亿元（+50.15%），毛利率59.10%（+9.56pct），归母净利润16.73亿元（+75.97%）
2026Q1：产量64.65万吨（+27.72%），均价2,768元/吨（+22.6%），归母净利润5.33亿元（+38.52%），环比+72%
第三个100万吨/年项目于2025年12月6日投料试车成功，2026年全力推动达产；第二个100万吨/年3#主斜井预计2026年投用
参股亚洲溴业5万吨/年溴素产能，2026Q1溴素价格4.34万元/吨（+43.3%），投资收益4,641万元（+392%）

券商评级：华金证券、华创证券（强推）、中泰证券（买入）、国信证券等多家机构看好，目标价对应PE 11.6-17.6倍。

3.2 盐湖股份（000792）— 国内钾肥龙头

530万吨/年

氯化钾产能

9.8万吨/年

锂盐产能

¥84.76亿

2025年净利润（+81.8%）

¥155.01亿

2025年营业收入

核心看点：国内产能规模最大，成本最低；实行"双周定价"机制紧密跟踪市场；钾锂双龙头，氯化钾+碳酸锂双主业协同；计划2030年产能翻番至1,000万吨。

3.3 藏格矿业（000408）— 双轨并行

国内氯化钾产能120万吨，2026Q1营收同比+29.61%，归母净利润同比+110%
同时布局盐湖提锂，碳酸锂产能稳步扩张
老挝项目推进中，远期增量可期

3.4 国投罗钾 — 硫酸钾绝对龙头

全球单体产能最大的硫酸钾生产基地，年产170万吨硫酸钾
年产7,000吨碳酸锂，2026Q1硫酸钾产量同比+7.92%创历史新高，碳酸锂产量同比+9.56%
冠农股份（600251）持股20.31%，2025年为其贡献投资收益超4亿元
盐湖提锂项目与智慧农业合作推进，5000吨/年碳酸锂项目已备案

3.5 东方铁塔 — 产业链协同

老挝100万吨氯化钾产能，含40万吨颗粒钾（附加值更高）
第二个百万吨项目配套光伏、溴素、复合肥产业园，"矿山+产业园"模式降低电力成本30%
前三季度净利润同比+77.57%

四、后市展望与投资策略

4.1 短期（2026年上半年）

价格以稳为主，小幅波动。

利多：国际高价支撑（印度$383），国产钾成本线（约3,000-3,100元/吨）明确，渠道库存偏低
利空：春耕结束、夏季备肥尚未启动，下游需求疲软；港口库存210-220万吨，进口持续到货；保供稳价政策制约涨价

4.2 中期（2026年下半年）

重点关注三大变量：

印度大合同落地后的连锁反应：$383/吨为国际市场提供价格风向标，或带动边贸钾价进一步上移
秋耕备肥启动：7-8月秋季备肥期，需求季节性回暖，氯化钾价格有望获得新一轮支撑
进口到货节奏：1-4月进口同比+24.68%，若5-6月集中到货，港口库存持续回升将压制价格

4.3 长期（2027年及以后）

全球钾肥高价运行格局难改：

加拿大Jansen项目延期至2028年，2027年前供给增量有限
全球钾肥需求年增量稳定在约80万吨/年，刚需属性突出
若中国2027年大合同谈判时国际价格维持高位，合同价难有明显下调空间
中国保供稳价政策是"压舱石"，但底部支撑明确，上涨弹性取决于国际市场

4.4 投资建议

三条投资主线：

主线一（量价齐升龙头）：亚钾国际（000893）—300万吨产能稳步释放，海外定价自由，2026E净利润预测28亿元，PE约17倍
主线二（钾锂双龙头）：盐湖股份（000792）—国内成本最低，钾锂双主业，PE 13-17倍，稳健首选
主线三（资源参股红利）：冠农股份（600251）—持股国投罗钾20.31%，硫酸钾+碳酸锂双景气，受益钾肥高景气分红

五、风险提示

价格波动风险：钾肥价格受国际供需、汇率、海运费等多重因素影响，周期性波动显著
政策风险：国内保供稳价政策持续，价格大幅上涨受到政策约束
进口依存风险：中国氯化钾进口依存度67.5%，国际供应受地缘政治影响存在不确定性
需求季节性风险：春耕/秋耕备肥季节性明显，非旺季需求疲软
项目进度风险：亚钾国际等企业新建产能存在投产进度不及预期的可能
汇率风险：钾肥进口以美元计价，人民币汇率波动影响进口成本

六、数据来源

本报告数据来源：

中国农资流通协会（氯化钾批发价格指数CKPI）
中国海关总署（氯化钾进口数据）
印度IPL/BPC钾肥大合同公告
亚钾国际（000893）2025年报、2026年一季报及投资者关系活动记录
盐湖股份（000792）公告
国投证券、东北证券、华金证券、中泰证券、国信证券、华创证券等券商研报
Argus、Mosaic、Nutrien等国际市场数据
生意社（氯化钾基准价）
USGS 2025年钾盐矿报告

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