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天岳先进(688234)投资分析报告

发布日期：2026年4月4日

一、公司概况

山东天岳先进科技股份有限公司（股票代码：688234.SH）是全球碳化硅（SiC）半导体衬底材料行业的领军企业，主营业务为碳化硅衬底的研发、生产和销售。

核心产品：

碳化硅衬底：6英寸、8英寸、12英寸全尺寸覆盖
导电型衬底：主要用于功率器件
半绝缘型衬底：主要用于射频器件

二、核心投资逻辑

🎯 投资亮点

市占率登顶全球第一：2025年全球碳化硅衬底市占率27.6%，超越Wolfspeed问鼎全球第一；8英寸市占率51.3%
战略合作深化：2026年3月与四家产业链合作方签署8英寸碳化硅芯片战略合作协议
12英寸产品突破：已实现向多家核心客户批量交付
产能持续扩张：上海临港工厂达30万片/年，二期项目2026年投产后总产能突破100万片
新兴应用打开成长空间：AI数据中心、AR眼镜、新能源汽车

三、财务分析

2025年主要财务指标

指标	2025年	同比
营业收入	14.65亿元	-17.15%
归母净利润	-2.08亿元	-216.36%
毛利率	17.10%	-15.82pct
碳化硅产量	69.04万片	+68.31%

业绩下滑原因：产品价格阶段性下调（以价换量战略）；境内市场竞争激烈

经营亮点：经营活动现金流净额2.31亿元（同比+249.79%）；境外业务毛利率35.97%

四、行业分析

碳化硅市场空间

年份	全球市场规模	增速
2024年	26亿美元	-
2025年	28.3亿美元	+9%
2026年E	38.8亿美元	+37%
2030年E	664亿元人民币	CAGR 39.9%

五、券商观点汇总

券商	评级	核心观点
中国银河	推荐	业绩短期阵痛，市占率登顶确立龙头地位
财通证券	增持	围绕"市场份额"与"技术进步"推进经营
浙商证券	增持	算力升级催化SiC需求，AI服务器功率链重构成长空间
中邮证券	买入	产能规模持续扩大，产业化优势与规模竞争力巩固
平安证券	推荐	产品价格下降导致毛利承压，但积极开拓大尺寸产品

六、盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	同比
2025A	14.65	-2.08	-216%
2026E	18.29	0.65	扭亏
2027E	22.01	1.20	+85%
2028E	25.71	1.95	+63%

七、风险提示

产品验证不及预期的风险
产能提升不及预期的风险
碳化硅在新兴领域的应用不及预期
国际贸易的风险
行业竞争加剧导致价格持续下行

八、投资建议

💰 综合评级：关注

核心逻辑：

市占率全球第一：从追赶到领跑，龙头地位确立
8英寸绝对领先：51.3%市占率，遥遥领先
12英寸先发优势：已实现批量交付，抢占未来先机
战略合作深化：打通产业链闭环，提升竞争力
新兴应用广阔：AI数据中心+AR眼镜打开成长空间

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。