唯万密封是国内液压气动密封领域龙头，2025年净利润同比增长63.7%，Q1维持高增长（+18.14%）。公司核心看点在于：①传统工程机械业务企稳+油气密封放量；②半导体全氟醚橡胶(FFKM)密封圈已小批量供货，国产替代空间超百亿元；③人形机器人密封件已形成订单，卡位优势显著。券商预计2025-2027年归母净利润CAGR约40%+，首次覆盖给予"增持"评级。
唯万密封成立于2008年，是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司位于上海市浦东新区，2022年9月14日登陆创业板上市。
公司是国内少有的具备液压气动密封件高端应用市场进口替代能力的国产密封件厂商，建有完整的"材料研发-材料生产-产品设计-产品制造"全流程研发生产体系。
| 产品类别 | 收入占比 | 应用领域 |
|---|---|---|
| 液压密封件 | 36.21% | 工程机械、矿山机械、液压系统 |
| 泵阀密封件 | 20.26% | 油气设备、化工、通用工业 |
| 液压密封包 | 17.35% | 工程机械整机配套 |
| 其他密封件 | 18.68% | 气动、农业机械、工业自动化 |
| 非密封产品 | 6.19% | 其他零部件 |
密封件的核心竞争壁垒在于密封材料的配方技术，公司已形成多材料体系研发应用能力：
公司覆盖全球50强工程机械制造商中的8家中国企业：
全球10强油服公司中覆盖5家：斯伦贝谢、威尔集团(Ware)、贝克休斯、威德福(Woodford)、TechnipFMC。
与国际知名企业FESTO（费斯托）、卡特彼勒(Caterpillar)深度合作，是国内密封件企业中少数进入全球顶级品牌供应链的厂商。
公司在国内处于领先地位，主要竞争对手为国际知名企业：NOK（日本）、派克汉尼汾(Parker Hannifin)（美国）、特瑞堡(Trelleborg)（瑞典）、赫莱特(Hercules)等。部分产品性能指标已与国际知名品牌产品无异，在部分应用领域实现国产替代。
2025年净利润同比大增63.7%，主要受益于：①工程机械行业企稳；②油气密封及通用机械业务大幅增长；③子公司上海嘉诺并表增厚（2024年实际净利润6673万元，超额完成4500万元业绩承诺）。
Q1业绩延续高增长，扣非净利润增速（+25.79%）快于归母净利润（+18.14%），显示主业盈利质量提升。经营现金流同比下降47%，主要因存货增加及应收款项增长。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| P/E（TTM） | ~41x | 估值处于历史中位偏上 |
| P/B（LF） | ~3.91x | 市净率 |
| P/S（TTM） | ~4.74x | 市销率 |
| EPS（2025） | 0.73元 | 摊薄每股收益 |
| 分红方案 | 10派1.67元 | 2025年度分配预案 |
全氟醚橡胶密封圈是半导体设备核心零部件，在超高温、强腐蚀、富等离子体、强酸碱等恶劣环境中起到真空密封作用，被广泛应用于刻蚀机、沉积设备(PVD/CVD)等半导体核心工艺设备。
竞争格局：美系垄断，国产化率不足5%。
公司KALFLUO®系列FFKM橡胶材料已在半导体生产设备领域及化工领域得到成功验证，部分产品已小批量供应客户。应用于光刻机设备的FFKM密封圈材料目前正在研发中心测试验证，完成后需再到客户处测试认证。
在BIS制裁背景下存在潜在断供风险，国产替代空间广阔，公司作为国内唯一密封件上市公司具有先发优势。
密封件是人形机器人走向量产的必需零部件。机器人关节（肩、肘、腕等多自由度接口）内部集成电机、齿轮、精密编码器，在频繁运动中极易被灰尘、水分或润滑油侵入，高性能密封件是保障机器人长期使用可靠性、稳定性的必要零部件。
公司于2025年拓展人形机器人领域的密封应用，正积极拓展机器人供应商，针对其技术要求及更新周期进行定制化研发、供样测试，半导体加工设备方面的密封产品已形成销售订单，人形机器人密封件亦有订单形成。
2025年上半年公司油气密封收入0.75亿元，同比增长50%。公司紧跟国家能源安全战略及深海、页岩油气开发步伐，重点推进"井口安全"与"井下可靠"两大产品线建设，加大水下及LNG产业产品研发投入。气动及工业自动化领域依托FESTO配套经验持续向上突破。
2025年7月公司完成收购上海嘉诺100%股权。嘉诺密封业务主要应用于油气设备、工程机械及通用工业领域，与公司协同显著。嘉诺密封2024年净利润6673万元，超额完成业绩承诺（4500万元），预计并表将显著增厚公司业绩。
首次覆盖，给予"优于大市"评级。预计2025-2027年：
| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2025E | 8.61亿 | 1.01亿 | 0.84元 | 44x |
| 2026E | 10.70亿 | 1.37亿 | 1.14元 | 33x |
| 2027E | 13.56亿 | 1.92亿 | 1.60元 | 23x |
首次覆盖，给予"增持"评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.37/1.92亿元，同比+90.3%/+35.1%/+40.2%。
⚠️ 国产替代进展不及预期：半导体FFKM密封圈认证周期长、客户验证严格，存在技术无法通过认证或市场推广低于预期的风险。
唯万密封是国内液压气动密封领域龙头，2025年净利润同比增长63.7%至8704万元，毛利率维持42%以上的高水平，ROE达9.15%，盈利能力行业领先。
公司核心看点在于"传统业务稳健+半导体国产替代+人形机器人新赛道"三重成长逻辑：
投资建议：当前PE(TTM)约41倍，对应2026年wind一致性预测PE约29倍，估值基本合理。考虑到半导体密封和机器人业务的高成长性，可在调整中关注。建议关注公司FFKM密封圈在半导体客户的认证进展及人形机器人订单释放节奏。