龙虾金工 · 个股研究报告
报告日期：2026年6月7日 | 数据来源：MX_FinSearch · 东方财富妙想金融数据
深圳市信维通信股份有限公司（300136.SZ）是全球领先的射频天线及泛射频器件供应商，于2010年在创业板上市。公司以"材料+零部件+模组"的一站式研发能力为核心，为消费电子、商业卫星通信、智能汽车等领域的全球知名客户提供产品解决方案。
公司全球化布局完善：全球26家子公司、11个研发中心、5个主要生产基地，员工14,764人，业务覆盖7个国家17个地区。境外营收占比65.27%（2025年），是真正意义上的全球化射频龙头。
公司主营产品包括：天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件（MLCC）等，应用领域覆盖消费电子、商业卫星通信、智能汽车、物联网/智能家居等。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 89.10亿元 | 87.44亿元 | +1.90% |
| 归母净利润 | 7.09亿元 | 6.62亿元 | +7.12% |
| 扣非归母净利润 | 6.43亿元 | 5.38亿元 | +19.56% |
| 毛利率 | 22.79% | 20.82% | +1.97pct |
| 经营现金流 | 16.89亿元 | 10.76亿元 | +57.01% |
| EPS | 0.7441元 | 0.6865元 | +8.39% |
| ROE | 9.32% | 9.15% | +0.17pct |
| 指标 | 2026年Q1 | 2025年Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 19.92亿元 | 17.43亿元 | +14.31% |
| 归母净利润 | 1.05亿元 | 0.77亿元 | +35.35% |
| 扣非归母净利润 | 1.05亿元 | 0.52亿元 | +104.04% |
| 毛利率 | 21.77% | 19.47% | +2.30pct |
| EPS | 0.1101元 | 0.0814元 | +35.26% |
自2021年起，信维通信成为SpaceX星链（Starlink）地面终端高频高速连接器的全球独家一级供应商，市占率接近100%。墨西哥工厂70%产能专为星链配套，订单已排至2027年。2025年星链相关收入约12亿元，2026年预计突破22亿元。
• 2025年12月，公司成功切入亚马逊Kuiper供应链，实现天线与连接器批量出货
• L波段卫星通信天线已通过苹果、三星认证，预计2026年下半年随新一代旗舰机型批量交付
• 公司60亿元定增申请已获证监会批复，其中28.5亿元投向商业卫星通信器件及组件项目
• 项目全面达产后，商业卫星业务预计年营收约95亿元，税后利润约10亿元
• 2026年4月公司接待投资者调研时表示：预计2026年卫星业务订单量将较2025年实现增长
• 2025年毛利率22.79%，较上年提升1.97个百分点，2026年Q1毛利率21.77%维持高位
• 通过逐步淘汰低毛利产品、扩大高附加值新品营收占比，产品结构持续优化
• 全年毛利率目标有望突破25%
• 经营现金流表现强劲：2025年经营现金流16.89亿元，同比大增57.01%
• 参股公司信维电子科技（益阳）已实现部分高端MLCC料号技术突破和国产替代
• 高端MLCC产品已通过国内主流客户认证并实现稳定供应
• 正在积极拓展北美大客户验证，国际市场空间广阔
• MLCC是AI服务器、数据中心的关键被动元件，5G/AI驱动需求持续增长
• 2026年5月27日，公司60亿元定增注册申请获证监会批复
• 28.5亿元投向商业卫星通信器件及组件项目
• 10亿元投向芯片导热散热器件及组件项目（切入AI热管理赛道）
• 突破现有产能限制，为长期增长注入资本动能
根据SIA数据，2024年全球航天经济收入达到4,150亿美元，其中商业卫星产业规模增至2,930亿美元，占航天经济总量的71%。低轨卫星凭借低时延、高信号强度、广覆盖、低成本等优势，成为各国布局重点。
全球主要玩家：SpaceX星链（已发射超7000颗）、亚马逊Kuiper（2026年大规模部署）、中国星网等，信维通信均已切入核心供应链。
| 客户/项目 | 合作内容 | 进展状态 |
|---|---|---|
| SpaceX 星链 | 地面终端高频高速连接器全球独家供应商 | 批量供货，订单排至2027年 |
| 亚马逊 Kuiper | 天线与连接器批量出货 | 已切入供应链 |
| 苹果/三星 | L波段卫星通信天线认证 | 已通过认证，2026年下半年批量交付 |
| 国内商业卫星 | 相控阵天线模组等地面设备 | 积极拓展中 |
公司拟投资28.5亿元建设商业卫星通信器件及组件项目，主要生产面向低轨卫星的相控阵天线模组等地面设备，瞄准卫星产业中占比53%的地面设备市场。
项目全面达产后，预计带来约95亿元年营业收入和近10亿元税后利润。
公司拿出10亿元加码芯片导热散热器件及组件项目，切入AI算力芯片热管理赛道。
随着AI算力需求爆发，高功率芯片的热管理成为"刚需"。信维通信的散热片通过增大表面积导热，TIM热界面材料填充电路填补微观凹凸缝隙，实现高效冷却。
凭借射频器件积累的精密制造和材料配方能力，小尺寸芯片散热片已实现量产，大尺寸散热片和TIM导热材料已完成客户验证。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 总市值 | 约1100亿元 | 股价约110元 |
| TTM市盈率 | 约147倍 | 历史极高水平 |
| 2025年PE | 约155倍 | 静态估值 |
| 机构 | 评级 | 目标价 | 当前股价差距 |
|---|---|---|---|
| 华创证券 | 强推 | 50.05元 | 股价已超越 |
| 野村证券 | 买入 | 76元 | 股价大幅超越 |
| 市场部分乐观预测 | — | 150元 | 尚有空间 |
⚠️ 风险提示：当前估值已高度透支商业航天业务成长预期。若SpaceX上市进度不及预期、或卫星订单增速放缓，估值回调风险较大。建议等待股价回调后再考虑介入。
信维通信是全球射频天线龙头，商业航天第二增长曲线逻辑清晰：SpaceX星链独家供应商、亚马逊Kuiper已切入、苹果/三星认证通过，卫星业务订单可见度高。
核心逻辑：
投资建议：当前估值约147倍PE处于历史极高水平，建议等待股价回调至合理区间（目标价80-100元）再考虑布局，规避追高风险。SpaceX若成功上市将提供强催化，是值得持续关注的标的。