众兴菌业（sz002772）成立于2005年，2015年上市，是国内食用菌工厂化生产的龙头企业之一。公司实控人陶军与田德合计持股35.93%，12大生产基地覆盖全国五大区域（西北、华东、华中、西南、华北），贴近原料产地与消费市场。
主营产品：
公司日产能达1150吨/天（金针菇780吨+双孢菇360吨），在全国工厂化食用菌日产量超百吨的企业中位列第二，仅次于上海雪榕生物。
| 指标 | 2025年 | 同比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 20.98亿元 | +8.43% | 稳健增长 |
| 归母净利润 | 3.35亿元 | +161.63% | 大幅改善 |
| 扣非净利润 | 3.04亿元 | +231.50% | 主业改善 |
| 毛利率 | 28.60% | +7.76pp | 显著提升 |
| 净利率 | 15.95% | +9.41pp | 翻倍增长 |
| EPS | ~1.19元 | - | TTM |
Q1业绩暴增主要得益于：1）双孢菇价格稳中有升；2）金针菇市场景气回暖；3）费用率持续优化。
公司整体费用率从2018年的19.55%显著降至2025年的13.99%，降本增效成效显著。
双孢菇是公司最核心的利润来源，呈现出"高壁垒、高盈利、高成长"的特征。
双孢菇工厂化生产存在显著进入壁垒：
众兴菌业双孢菇日产能360吨，2025年预计提升至450-500吨，持续领跑行业，定价权较强。
这是众兴菌业最具成长性的布局——人工培育冬虫夏草，兼具高盈利性和广阔市场空间。
| 项目 | 地点 | 投资额 | 规模 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 天水金兴 | 甘肃天水 | - | - | 2025H1净利率53.5% |
| 清水众兴 | 甘肃清水 | 2.5亿元 | 年产6吨 | 建设中 |
| 眉山昌宏 | 四川眉山 | - | - | 部分投产 |
| 西南总部 | 四川金堂 | 7亿元 | 冬虫夏草为主 | 规划中 |
| 汉中众兴 | 陕西城固 | 1.1亿元 | 冬虫夏草 | 最新公告(2026.05.21) |
最新公告：2026年5月21日，公司公告拟投资1.1亿元在陕西城固建设珍稀食药用菌繁育生产项目，租赁园区厂房实施冬虫夏草工厂化生态繁育。
公司12大生产基地覆盖全国五大区域，就近取材、就近销售，叠加规模化生产，有效摊薄原料、物流与固定成本。这是众兴菌业相对于区域性竞争对手的核心优势。
公司整体费用率从2018年的19.55%显著降至2025年的13.99%，成本控制能力行业领先。
公司连续多年高分红，2024年度拟每10股派息3元，股息率超3.6%。同时完成1.43亿元股份回购（1849.88万股），体现管理层对公司价值的认可。
| 指标 | 数值 | 行业对比 |
|---|---|---|
| PE(TTM) | ~15-18倍 | 低于农业板块平均42倍 |
| PB | ~1.9倍 | 接近净资产支撑线 |
| 当前股价 | ~14.7元 | 52周区间:7.47-19.73 |
| 总市值 | ~55亿元 | - |
| 资产负债率 | 50.14% | 财务风险可控 |
| 券商 | 评级 | 2026E EPS | 2026E PE | 2027E EPS | 2028E EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 买入 | 1.03元 | 16x | 1.13元 | 1.25元 |
| 西南证券 | 买入 | 0.98元 | 18x | 1.07元 | 1.19元 |
| 财信证券 | 增持 | 0.97元 | 17.8x | 1.19元 | 1.40元 |
按2026年预测净利润3.8亿元、给予20倍PE，公司合理市值约75-80亿元，对应股价约20元，较当前有35%以上空间。
综合评级：买入
众兴菌业是食用菌工厂化领域的隐形冠军，双孢菇业务凭借高壁垒享受稳定盈利，虫草业务打开长期成长空间。当前PE约15-18倍，显著低于农业板块平均估值水平，具备安全边际。
核心逻辑：
操作建议：当前价位可适量配置，13元以下为较好建仓区间，止损位12元，第一目标价15元，中期目标价18元。
免责声明：本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，理性决策。
数据来源：东吴证券、西南证券、财信证券研报，公司年报及公告，财联社、证券日报、经济观察网等媒体。